建筑行业周报(8.22 8.28)：建筑企业中期业绩分化，地产新政促行业健康发展

摘要

本周建筑企业中期业绩密集披露，中信建筑指数中143家已披露企业合计实现营收3.09万亿元、同比下降8.8%，归母净利润607.2亿元、同比下降25.7%，行业内部分化明显，四川路桥、鸿路钢构、江河集团、建发合诚、亚翔集成等29家企业实现营收利润双增长。 本周五地产新政组合出台，从订单质量改善、竞争格局优化、融资渠道畅通三方面促进建筑行业健康发展，报告维持建筑装饰行业“强于大市”评级。 行情上，本周中信建筑指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，园林工程子板块表现最佳，华阳国际（+30.5%）领涨。 资金面上，2026年新增专项债已发行28503亿元、进度64.8%，城投债本周融资净额-190亿元，百城土地出让收入年内累计同比下降24%。 政策端“六张网”年度投资规模约7万亿元，叠加109项“十五五”重大工程陆续开工，为建筑业提供明确订单主线。 配置上建议关注江河集团、鸿路钢构、建发合诚等绩优企业，中国建筑、中国交建、中国中铁、中国能建等头部央国企，以及中材国际、中国中冶、上海港湾等出海企业。

主要观点

• 建筑企业中期业绩整体承压且明显分化：143家已披露企业合计营收3.09万亿元、同比下降8.8%，归母净利润607.2亿元、同比下降25.7%，但四川路桥、鸿路钢构、江河集团、建发合诚、亚翔集成等29家企业实现营收利润双增长。

• 本周五地产新政组合出台，从三方面利好建筑行业：订单质量改善（开发商回款与工程竣工直接挂钩，垫资压力和坏账风险有望明显缓解）、竞争格局优化（利好开发与施工兼备的龙头企业）、融资渠道畅通（证监会支持股份、定向可转债、现金等工具收购涉房资产，建筑企业参照执行）。

• 行情回顾：本周中信建筑指数上涨2.7%，沪深300指数下跌0.2%，建筑板块跑赢大盘2.9个百分点；子板块中园林工程表现最好，跑赢大盘5.5个百分点；涨幅前三为华阳国际（+30.5%）、中毅达（+19.8%）、镇海股份（+19.6%）。

• 专项债发行提速、城投债净融出：本周专项债融资总额2863亿元、到期1387亿元、净额1476亿元，2026年新增专项债已发行28503亿元、发行进度64.8%（以全年44000亿元为分母）；本周城投债融资总额424亿元、净额-190亿元，较上周降幅扩大6亿元。

• 地产链资金端仍偏弱：上周百城土地成交金额185亿元，2026年至今累计同比下降24%；上周30城住宅成交面积140万方，2026年30城住宅成交面积同比下降6%。

• 7月建筑业PMI全线走弱：建筑业PMI为47.0%、较上月降2.0个百分点，新订单指数40.1%、降6.2个百分点，从业人员指数40.9%、降1.4个百分点，投入品价格指数48.7%、降1.7个百分点，销售价格PMI为47.7%、降2.1个百分点；活动预期指数51.8%、升0.7个百分点。

• 发电装机维持较快增长：7月全国合计新增装机3568万千瓦、同比+39.4%，其中太阳能新增1393万千瓦、同比+82.6%，风电新增845万千瓦、同比+103.8%，火电新增1228万千瓦、同比+58.1%。

• 政策订单主线明确：发改委“六网协同”推进，“六张网”年度投资规模约7万亿元，叠加109项“十五五”重大工程陆续开工；辽宁庄河核电项目进入施工准备阶段，规划6台百万千瓦级“华龙一号”机组、总投资约1250亿元；陕西引汉济渭三期可研获批、总投资114.62亿元、年内可全面开工建设；1-8月特别国债已发9720亿元。

• 绩优企业亮点突出：鸿路钢构上半年营收116.42亿元、同比+10.35%，归母净利4.38亿元、同比+52.20%；华电科工氢能业务营收2.03亿元、同比+1453.72%；精工钢构海外业务收入21亿元、同比+34.94%；金螳螂境外业务合同产值同比+41%。

• 投资建议沿三条主线：绩优企业关注江河集团、鸿路钢构、建发合诚等；地产新政受益头部央国企关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国能建等；出海订单快速增长企业关注中材国际、中国中冶、上海港湾等；行业维持“强于大市”评级。

论述逻辑

• 起点：中报密集披露叠加地产新政落地。143家建筑企业营收-8.8%、归母净利-25.7%显示总量承压，但29家企业营收利润双增，行业内部分化为优选个股提供依据。

• 政策传导：地产新政通过三条路径改善建筑企业基本面——回款与竣工挂钩降低垫资和坏账风险、新模式利好开发与施工兼备的龙头、涉房收购工具建筑企业参照执行以畅通融资。

• 数据验证：7月建筑业PMI（47.0%）、1-7月固投（-6.7%）、土地出让（年内-24%）等指标走弱，与专项债放量（进度64.8%）、“六张网”年度约7万亿元投资等政策对冲，共同指向总量偏弱、政策托底的格局。

• 落脚配置：维持行业“强于大市”，沿绩优企业（江河集团、鸿路钢构、建发合诚）、新政受益头部央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、中国能建）、出海高增企业（中材国际、中国中冶、上海港湾）三条主线布局。

关键展望

• 行业评级维持“强于大市”，对应报告发布日后6个月内相对沪深300指数涨幅10%以上的标准。

• 房地产向现房销售等模式转型，多重利好建筑企业，地产建筑行业健康发展趋势明确。

• 订单端后续看点：“六张网”年度投资规模约7万亿元并叠加109项“十五五”重大工程陆续开工；辽宁庄河核电项目总投资约1250亿元、一期2台约445.6亿元；陕西引汉济渭三期年内可全面开工建设。

• 资金端后续看点：2026年全年新增专项债规模44000亿元，当前发行进度64.8%；证监会支持房企再融资、并购重组并推动REITs高质量发展。

• 预期端边际改善信号：7月建筑业活动预期指数为51.8%、较上月上升0.7个百分点，与整体PMI回落形成对比。

• 公司层面近期事件：鸿路转债即将到期及停止交易；富煌钢构因经营困难被债权人申请预重整，合肥中院已于8月25日决定启动预重整。

推荐标的

• 行业层面：建筑装饰行业投资评级维持“强于大市”。

• 绩优企业主线：建议关注江河集团、鸿路钢构、建发合诚等绩优企业；估值表中三者均为“买入”评级，股价分别为12.91元、20.22元、9.74元（截至8月28日收盘）。

• 地产新政受益头部央国企：建议关注中国建筑（买入，4.46元，PB 0.4倍，股息率6.1%）、中国交建（买入，5.98元）、中国中铁（买入，4.45元）、中国能建（买入，2.51元）。

• 出海订单主线：建议关注中材国际（买入，7.70元，2026H1境外新签占比70%）、上海港湾（买入，27.08元）、中国中冶（报告提及，估值表未列示评级）。

• 估值表中其他“买入”评级覆盖标的：隧道股份（5.52元）、中国化学（7.66元）、中国核建（10.96元）、北方国际（10.23元）；中国铁建、上海建工、安徽建工、中工国际、中钢国际、杭萧钢构、精工钢构未列示投资评级（盈利预测为wind一致预期）。

关键图表

图1. 图表1：建筑板块本周上涨27%，沪深300指数下跌02%，建筑板块跑赢大盘29个百分点

图2. 表4：本周涨幅前十公司

图3. 表9：本周专项债融资总额2863亿元（单位亿元）

图4. 表142026：年至今土地出让收入同比下降24%（单位亿元）

图5. 表247：月建筑业新订单指数为401%，较上月降62个百分点

图6. 图表31：部分建筑企业新签订单追踪

图7. 图表35：上市建筑公司发行REITs经营情况