2026-09-12 · 国内研报 · 公司/行业基本面

招商证券计算机行业周观察：大模型迭代节奏持续高速，继续看好模型及算力

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摘要

招商证券发布计算机行业周观察，维持行业“推荐”评级，核心判断是国内外大模型迭代节奏持续高速，继续看好模型及算力两条主线。 9月10日DeepSeek正式发布全新架构下最小尺寸的原生多模态MoE模型V4.1 Flash，参数552B、输入激活仅8B、输出激活16B，基准测试智能水平超越包括DeepSeek V4 Pro在内的旗舰模型；KV Cache大幅压缩使HBM需求降至1/4、SSD需求降至1/8，显著压缩Agent场景成本，API定价同步下调且闲时价格为高峰时段的一半。 DeepSeek已聘请中信证券筹备科创板上市、计划年内启动IPO，2026年前7个月营收约4.75亿元、约为2025年全年营收的10倍。海外方面，OpenAI内部未公开模型借约10000个AI智能体协作、耗时约88小时解决千禧年大奖难题之一的纳维-斯托克斯问题，GPT-6 Astra约17小时完成形式化验证。投资建议上，报告提出积极把握大模型商业化拐点，重点关注智谱、建议关注MiniMax，并持续推荐算力板块，建议关注宏景科技、协创数据、智微智能、杰创智能、盛视科技、行云科技。市场表现方面，2026年9月第2周计算机板块下跌4.61%，行业共282只个股、总市值3742.3十亿元。风险提示为AI技术发展不及预期及行业竞争加剧。

主要观点

DeepSeek于9月10日正式发布V4.1 Flash，为全新模型结构系列中最小尺寸、具备原生多模态视觉理解能力的552B参数MoE模型，采用全新Causal-Encoder-Decoder结构，输入激活仅8B、输出激活16B，成本显著低于已知同尺寸模型。

V4.1 Flash经新的预训练方式和更大规模强化学习后训练，基准测试中智能水平超越包括DeepSeek V4 Pro在内的一众旗舰模型，深度求索计划有序下线V4 Pro。

新一代模型大幅减少KV Cache缓存，与上一代相比对HBM需求减少到1/4、对SSD需求减少到1/8，Agent场景中缓存命中费用占比较高，压缩缓存大幅降低Agent类任务使用成本。

北京时间2026年9月14日12:00后至未来V4.1 Pro上线前，访问deepseek-v4-pro的请求将全部路由到V4.1 Flash并按其单价计费；腾讯（WorkBuddy、CodeBuddy）和OpenCode作为官方合作伙伴已全量接入。

得益于架构创新，V4.1 Flash API定价再次下调，并继续采用峰谷机制，闲时价格为高峰时段价格的一半，鼓励用户按实际情况调整任务时间。

据路透社报道，DeepSeek已聘请中信证券筹备科创板上市、计划年内启动IPO，募资规模与目标估值尚未确定；2026年前7个月公司营收约4.75亿元，约为2025年全年营收的10倍。

OpenAI当地时间9月8日宣布内部未公开模型（性能远超最新发布的GPT-6 Astra）解决千禧年大奖难题之一的纳维-斯托克斯存在性与光滑性问题：约10000个AI智能体协作、约88小时生成证明，GPT-6 Astra约17小时完成Lean形式化验证。

投资建议：从国内及海外大模型更新看模型迭代依然高速，积极把握大模型商业化拐点，重点关注智谱、建议关注MiniMax；大模型从训练转向推理、算力供需缺口扩大，持续推荐算力板块。

2026年9月第2周计算机板块下跌4.61%，涨幅最大个股为ST荣科（+54.01%）、中新赛克（+17.55%）、*ST航图、ST信源、*ST英飞；跌幅居前为新炬网络（-21.08%）、竞业达（-19.97%）等。

重点公告与新闻：城地香江子公司联合体签署中国移动宁夏中卫数据中心D01、D02机楼机电工程EPC框架协议（含税6.23亿元、子公司承担65.35%工作量）；英特尔拟10月初上调PC CPU价格约10%；Google计划27-28年在芬兰投入130亿欧元扩建Hamina数据中心。

论述逻辑

DeepSeek发布全新架构V4.1 Flash（552B MoE、输入激活仅8B、KV Cache压缩使HBM需求降至1/4与SSD降至1/8、API降价并有序替代V4 Pro）并筹备科创板IPO → 国内模型在能力上限与使用成本两端同时突破、商业化加速 → 海外OpenAI内部模型借约10000个智能体协作、约88小时攻克千禧年数学难题 → 印证国内外大模型迭代节奏持续高速、前沿能力持续突破 → 大模型从训练转向推理，算力需求持续释放、算力供需缺口扩大 → 报告得出继续看好模型及算力的结论，维持行业“推荐”评级，建议重点关注智谱、MiniMax并持续推荐算力板块相关公司。