野村 软银集团（9984.T）CPU 需求的增加改善了Arm 的中期增长前景

摘要

本报告由野村证券发布，重申对软银集团（9984 JP）的“买入”评级。 报告核心逻辑在于 CPU 需求的增长显著改善了 Arm 的中期增长前景，进而提升了软银的资产净值（NAV）。 野村将软银的目标价设定为 9,610 日元，该估值基于分部加总法（SOTP），其中 Arm 控股 87% 股权的估值贡献为每股 4,840 日元。 报告同时指出，软银在 OpenAI、T-Mobile 及其他投资组合中的资产价值也是其估值的重要组成部分。

主要观点

• 软银集团目标价设定为 9,610 日元，维持“买入”评级。

• Arm 控股 87% 股权的估值贡献为每股 4,840 日元。

• OpenAI 的资产价值被评估为每股 2,410 日元。

• 软银集团 2026 年 9 月 18 日的收盘价为 6,315 日元。

• 估值模型中假设对软银公司、Arm 和 OpenAI 的股权价值征收 30% 的资本利得税。

• 其他主要资产包括投资证券、Robo Holdings、Ampere Computing 等，合计贡献每股 2,150 日元。

论述逻辑

• CPU 需求增长 -> Arm 中期增长前景改善 -> 软银持有的 Arm 股权价值提升 -> 软银整体 NAV 增加 -> 目标价上调至 9,610 日元。

关键展望

• 软银估值面临的主要风险包括股权市场估值波动对投资基金业务的影响，以及生成式 AI 服务市场竞争的加剧。

推荐标的

• 软银集团（9984 JP）：买入，目标价 9,610 日元。