李蕙 戴筝筝 公司研究 新股研究 天海电子（001365）：新股覆盖研究

摘要

华金证券发布天海电子（001365.SZ）的新股覆盖研究报告。 公司主营汽车线束、连接器及电子产品，2023至2025年营业收入分别为115.49亿元、125.23亿元和159.69亿元，同比增速依次为40.58%、8.44%和27.51%；归母净利润分别为6.52亿元、6.14亿元和6.41亿元。 公司凭借供应链垂直整合优势，成为国内汽车线束龙头供应商，在国内市场份额约8.45%，汽车线束业务收入在主营该业务的A股上市公司中排名第一。 同时，公司是国内汽车连接器第一梯队供应商，自研mini-FAKRA产品相较FAKRA缩减75%空间与32%自重，并自研以太网产品适配L3+自动驾驶域控制器。 在选取的5家同行业可比上市公司中，平均PE-TTM为44.72X，公司营收规模处于同业中高位，但销售毛利率未及同业平均。 公司本轮IPO拟募资约24.6亿元，用于连接器技改扩产、线束生产基地等项目建设。

主要观点

• 公司2023至2025年营业收入分别为115.49亿元、125.23亿元和159.69亿元，同比增速依次为40.58%、8.44%和27.51%；归母净利润分别为6.52亿元、6.14亿元和6.41亿元。

• 根据公司初步预测，2026年第一季度营业收入较2025年同期增长7.77%至14.3%，归母净利润同比变动-4.04%至7.16%。

• 公司作为国内汽车线束龙头供应商，市场份额超8%，该业务收入在A股同类自主上市公司中排名第一。

• 公司是汽车连接器第一梯队供应商，连接器业务收入在A股同类自主上市公司中排名前三。

• 公司自研mini-FAKRA产品相较FAKRA缩减了75%的空间与32%的自重，自研以太网系列产品可适配L3+自动驾驶域控制器。

• 公司IPO募投项目涵盖连接器技改扩产、线束生产基地等5个项目，投资总额及拟募资额均为246,042.10万元。

• 2025年公司营收规模处于同业中高位区间，但13.86%的销售毛利率未及同业平均的15.84%。

• 2024年新能源线束市场规模约为644亿元，占当年整个线束市场总额约53.87%。

• 2024年中国汽车连接器市场规模预计达478亿元，高频高速连接器需求随汽车智能化而快速增长。

论述逻辑

• 汽车电动化与智能化趋势催生了对高压线束和高频高速连接器的增量需求，打开了行业增长空间。

• 公司在高压及高速连接器领域具备先进技术，并凭借垂直整合优势深耕汽车线束业务，深度绑定国内外知名整车厂商。

• 公司市场份额位居前列，技术路线匹配行业轻量化、高速化趋势，有望在国产替代浪潮中进一步提升市场竞争力。

关键展望

• 公司预计2026Q1实现营业收入33.00亿元至35.00亿元，预计实现扣非归母净利润8750万元至9900万元。

• 面临客户车型开发、汽车行业政策变动、规模扩张引发的管理风险及毛利率下降等多重风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的