高盛中国沉思录：1Q26 业绩手册——A 股科技股引领市场

原标题：Goldman Sachs CHINA MUSINGS：1Q26 Earnings Brochure： A~share tech in the driver’s seat

摘要

高盛在1Q26业绩手册中指出，A股科技板块成为市场主要驱动力，预计盈利增长将领先其他行业。报告覆盖了多家A股科技公司，并给出了具体评级和目标价。整体市场盈利预期有所上调，但宏观不确定性仍存。科技股受益于政策支持和需求复苏，估值处于合理区间。高盛建议投资者关注结构性增长机会，尤其是半导体和人工智能领域。报告还强调了风险因素，包括地缘政治和监管变化。

主要观点

• A股科技板块在1Q26业绩中表现突出，盈利增速预计达到15%，高于市场平均水平。
• 半导体行业受益于国产替代加速，相关公司营收增长20%以上。
• 人工智能应用落地推动软件和服务公司利润率提升，毛利率平均提高3个百分点。
• 消费电子需求回暖，智能手机出货量同比增长8%，带动供应链企业业绩改善。
• 政策方面，政府对科技创新的支持力度加大，研发费用加计扣除政策延续。
• 估值方面，科技板块市盈率处于历史中位数附近，具有吸引力。
• 风险包括中美科技竞争加剧和国内监管收紧，可能影响部分公司海外业务。
• 高盛上调了多家科技公司的盈利预测，平均上调幅度为5%。
• 市场整体盈利预期上调2%，但非科技板块增长乏力。
• 报告建议超配科技股，尤其是半导体和AI相关标的。

论述逻辑

高盛首先分析了1Q26宏观经济数据，显示GDP增速稳定在5%左右，为科技板块提供支撑。接着，通过行业调研和公司财报，发现科技公司订单和利润率均有改善。政策层面，政府推出多项科技扶持措施，进一步强化了增长预期。最后，结合估值和盈利模型，高盛得出科技股将引领市场的结论，并给出具体推荐。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出科技板块的盈利增长趋势有望持续至2026年下半年。风险因素包括中美关系变化和国内政策调整。

推荐标的

• 中芯国际（SMIC）：买入，目标价60港元，受益于半导体国产替代。
• 海康威视（Hikvision）：买入，目标价45元，AI安防需求增长。
• 韦尔股份（Will Semiconductor）：买入，目标价120元，图像传感器业务复苏。
• 北方华创（NAURA Technology）：买入，目标价300元，设备国产化加速。
• 金山办公（Kingsoft Office）：买入，目标价400元，AI办公软件渗透率提升。

关键图表

图1. A股科技/中小盘股领涨同比

图2. A股/IT板块盈利修正趋势改善

图3. 我们现预计盈利增长8%/12%

图4. 离岸科技股盈利增长动能

图5. 1H/2Q26财报季将于...拉开帷幕

图6. 基于我们的自上而下模型和分析师...

图7. 美国和中国超大规模企业持续扩大...

图8. 半导体层在...中增长最快