中信期货 农业（林浆纸）周报下方存在支撑，需求偏弱格局难改

摘要

本周林浆纸产业链整体呈现震荡偏弱态势。 纸浆方面，受Domtar浆厂复产及老仓单紧张预期证伪影响，盘面大幅走弱，但针叶浆估值处于低位，下方存在支撑。 双胶纸市场供需宽松，库存压力较大，需求端缺乏提振，价格弱势维稳。 原木市场呈现区域分化，外盘报价上涨提供成本支撑，但国内需求恢复不及预期，行情难走出单边趋势。

主要观点

• 纸浆期货大幅下跌，主要受Domtar浆厂复产及老仓单紧张预期证伪影响。

• 针叶浆估值处于低位，下跌空间有限。

• 纸浆港口库存处于历史同期最高水平。

• 双胶纸市场供需宽松，库存压力较大。

• 双胶纸生产企业库存为137.2万吨。

• 原木外盘报价上涨，提供成本支撑。

• 国内原木库存呈累库态势。

论述逻辑

• 纸浆：Domtar复产/供应预期改善 -> 盘面走弱 -> 针叶浆估值低位 -> 逢低布局多单

• 双胶纸：需求偏弱/出版招标未开启 -> 供需宽松/库存高位 -> 价格弱势维稳

• 原木：外盘涨价/成本支撑 -> 国内需求平平/库存累库 -> 区间震荡

关键展望

• 纸浆：短期或震荡偏强。

• 双胶纸：震荡偏弱。

• 原木：震荡。

推荐标的

• 纸浆：逢低布局多单。

关键图表

图1. 纸浆 进口 分 项

图2. 双胶纸周度产业供需

图3. 双 胶 纸 进出 口

图4. 铜版纸周度产业供需（隆众）

图5. 生活用纸周度产业供需

图6. if 纸张 内 需 消费 量 (ME) : 2026 年 ， 纸 张 内 需 消费 延续 涨 势

图7. - 价格 一 一 原木 成 品 木 方 价格 走势

图8. 价格 影响 因素 一 一 海运 费