联储证券 易碧归 投资策略 行业策略 食品饮料2026年中期策略：反弹已近，反转未临

摘要

报告认为食品饮料行业已全面进入存量竞争与供给出清周期，行业总量承压但头部龙头有望形成结构性Alpha行情。 当前板块估值与股息率处于近十年极低分位，叠加科技高位震荡后的资金溢出预期和基本面的结构性改善，反弹支撑条件正逐步聚集。 然而，受制于国内需求疲软、科技板块资金虹吸、产业供给出清尚未进入全面盈利释放期以及政策传导时滞，行业全面反转的约束依然明确。 投资策略上，建议采取“抓头部Alpha、弃尾部Beta”的梯队式布局与波段化操作，底仓配置高端白酒与必选消费龙头，预计核心参与时点为7月中报落地后的利空出尽窗口，预计指数整体反弹空间在15%-20%左右。

主要观点

• 2026年上半年食品饮料板块深度跑输大盘，板块处于“三低”格局积累安全垫。

• 板块估值与股息率处于近十年极值区间，类债券配置价值凸显。

• 公募基金对食饮板块的抛压已充分释放，而TMT板块拥挤度高，具备高切低条件。

• 基本面从全面下滑转向结构性分化，成本红利、集中度提升与品牌出海形成共振。

• 居民收入增速高于消费增速，就业与房地产财富效应三重压制导致内生修复动能偏弱。

• 科技板块景气度延续且虹吸效应明显，食饮板块增量资金受限。

• 食饮行业供给出清行至第二阶段格局固化期，价格战仍是头部挤压尾部的工具，全面盈利释放基础尚不具备。

• 促消费政策以结构性滴灌为主，传导至企业盈利存在2-3个季度时滞。

• 2030年社零目标增速保守，内需总量放水预期不应过高。

• 报告预计下半年指数反弹空间在15%-20%左右，建议重格局Alpha、弃尾部Beta。

论述逻辑

• 行业进入存量竞争与供给出清周期，总量承压但内部集中度提升，推演头部龙头具备结构性Alpha行情

• 由于板块处于低估值与机构持续降配阶段，叠加科技高位回调的历史轮动规律，推导市场具备高切低与估值修复的反弹条件

• 受制于宏观消费需求疲软、科技资金虹吸效应未结束、产业出清尚未步入第三阶段盈利释放期，以及政策传导时滞，判断当前仅具备反弹基础而缺乏全面反转条件

• 综合反弹支撑与反转约束，得出应采取抓头部Alpha、弃尾部Beta，分梯队波段操作的策略结论

关键展望

• 预计下半年行情将沿“估值修复—格局验证”分两阶段演绎，7-9月由估值修复主导，10-12月进入格局拐点验证期

• 预计核心参与时点为7月中报落地后的利空出尽窗口，整体反弹空间在15-20%左右

推荐标的

• 建议优先配置品牌出海、供给出清、政策直接受益三大高确定性赛道的头部龙头，底仓配置高端白酒与必选消费龙头

• 第一梯队（预期修复空间18%-24%）：高端白酒、啤酒、量贩零食、速冻食品中的贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒、重庆啤酒、万辰集团、鸣鸣很忙、安井食品

• 第二梯队（预期修复空间16%-22%）：乳制品、调味品、连锁餐饮/现制茶饮、软饮料中的伊利股份、蒙牛乳业、海天味业、中炬高新、海底捞、九毛九、农夫山泉、东鹏饮料

• 第三梯队（预期修复空间25%-30%）：次高端博弈标的，山西汾酒、洋河股份