李小民 纠泰民 行业研究 行业定期 社会服务行业双周报：暑期出行旺季到来，关注出行产业链表现

摘要

中银国际发布社会服务行业双周报，维持行业"强于大市"评级。 前两交易周（2026.06.22-2026.07.03）社会服务板块下跌2.12%，在申万一级31个行业中排名第22，跑输沪深300指数0.11pct；子板块全线下跌，旅游零售跌幅最大达-4.01%。 截至2026年7月3日，社会服务行业PE（TTM）为31.11倍，处于历史分位20.92%的低位。 民航数据方面，6.29-7.05全国民航执行客运航班量112,672架次，为2019年同期的109.20%，国际航班恢复至2019年的86.11%。 暑期出行旺季已至，据飞猪数据暑期旅游热度同比上涨超40%，黑龙江酒店预订量同比增长40%；航旅纵横数据显示7月国内航线机票预订量超1,580万张，环比增长约68%。 上海上半年入境外籍旅客316.6万人次，同比增长22%，免签政策红利持续释放。 海南"十五五"规划设定2030年离岛免税销售超500亿元目标。 报告建议关注出行链、连锁酒店、人力资源、免税、会展及演艺等多条投资主线。

主要观点

• 社会服务板块前两交易周下跌2.12%，在申万一级31个行业中排名第22，跑输沪深300指数0.11pct。

• 社会服务子板块全线下跌，旅游零售跌幅最大为-4.01%，专业服务相对抗跌为-1.27%。

• 行业PE（TTM）为31.11倍，处于历史分位20.92%，估值水平处于历史低位。

• 全国民航客运航班量112,672架次，为2019年同期109.20%，国际航班恢复至2019年的86.11%。

• 暑期旅游热度同比上涨超40%，黑龙江酒店预订量同比增长40%，包车游预订量同比增长64%。

• 7月国内航线机票预订量超1,580万张，环比增长约68%；出入境航线超497万张，环比增长约17%。

• 上海上半年入境外籍旅客316.6万人次，同比增长22%，利用免签政策入境旅客超204.6万人次。

• 海南"十五五"规划设定2030年离岛免税销售金额超500亿元目标。

• 7月上旬国内机票均价同比下降近两成，多条航线裸票价格低于300元，7月第一周和8月末为出行性价比最优窗口。

• 2026FE上海站赛事观众累计近5万人次，同比翻倍，创历史新高，联动近250家商户推出消费优惠。

• 岭南控股正在筹划发行股份及支付现金购买广州广电城市服务集团85%股份，自6月24日起停牌。

论述逻辑

• 社会服务板块经历调整后PE处于历史分位20.92%低位 → 暑期出行旺季到来，民航航班量已达2019年109.20%水平 → 文旅出行需求有望持续释放 → 维持行业强于大市评级，建议关注多条投资主线。

• 跨境游市场持续修复（国际航班恢复至2019年86.11%）+ 免签政策红利释放（上海入境外籍旅客同比+22%）→ 机场免税恢复和市内免税新政有望加速推出 → 建议关注中国中免、王府井。

关键展望

• 暑期为文旅出行全年高峰期，出行市场呈现稳中有升特征，避暑与枢纽功能兼具的城市更受青睐，三四线城市"探新"趋势显现。

• 出境游热门目的地为韩国、泰国、马来西亚、中国香港、新加坡，部分长距离目的地如巴西、冰岛增速较快。

• 行业评级面临的主要风险包括出行需求复苏不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

推荐标的

• 出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等。

• 连锁酒店品牌：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店，受益于商旅客流复苏及市占率提升。

• 人力资源服务：科锐国际、外服控股、北京人力，受益于促就业政策推动。

• 免税：中国中免、王府井，跨境游恢复有望推动机场免税恢复和市内免税新政加速推出。

• 餐饮：同庆楼，承接餐饮、宴会需求复苏。

• 本地生活：豫园股份，本地生活消费老字号品牌。

• 会展：米奥会展、兰生股份，受益于商务复苏。

• 演艺演出产业链：锋尚文化、大丰实业。