[国内研报] 华创证券 【每周经济观察】每周经济观察第81期：出行热度延续

摘要

8月前8日国内航班执行数同比增长6.7%，AI大模型Token周度调用量大幅反弹至61.4T，OpenAI和Anthropic年度化收入分别达601.1亿和797.8亿美元，同时存储芯片价格持续上涨。 相比之下，地产销售边际转弱，8月第一周24城商品房住宅成交面积同比下降3.1%。 外需方面，7月摩根大通全球制造业PMI持稳于52.1，我国港口集装箱吞吐量四周同比回升至2.5%。 物价方面，油价续跌但国内工业品与黄金价格大幅反弹，COMEX黄金上涨7.3%。 此外，新增专项债发行提速，截至7月底累计发行2.41万亿，多晶硅行业则掀起“反内卷”倡议以保障成本底线。

主要观点

• 宏观周度经济活动指数小幅回落，主要由生产与消费分项变化驱动。

• AI应用需求明显反弹，头部模型商业化收入与存储芯片价格持续提升。

• 出行景气度延续，航班执行数同比实现增长。

• 地产销售边际转弱，商品房住宅成交面积同比由正转负。

• 出口动能边际回升，港口集装箱吞吐量四周同比转正。

• 大宗商品价格分化，国内工业品与黄金反弹，原油价格大跌。

• 股票相对债券仍具备配置性价比。

• 全球制造业PMI保持扩张态势，外需环境相对稳定。

• 新增专项债发行进度提速，但仍慢于去年同期。

• 多晶硅头部企业签署反内卷倡议书，承诺光伏产品不低于成本价销售。

• 国债收益率短端上行，长端微降，央行公开市场净回笼资金。

论述逻辑

• 经济活动指数边际回落但结构分化：整体经济WEI指数小幅下行，但生产端煤炭吞吐量、钢厂线材产量和消费端商品房成交面积自7月中旬以来出现回升驱动。

• 需求端表现出服务业与地产的冷热不均：国内航班执行数持续回升代表服务消费景气，而商品房住宅销售面积在8月初同比转负，显示实体需求支撑仍有待夯实。

• 外部需求环境相对平稳且出口集装箱量反弹：全球制造业PMI持稳于52.1的扩张区间，配合我国港口集装箱吞吐量四周同比边际回升至2.5%，预示短期出口具备韧性。

• 资产价格受宏观环境影响呈现出内部分化：由于外部商品定价逻辑与国内基本面交织，全球定价的原油价格大跌，而反映避险与国内工业需求复苏的黄金、煤炭、钢铁等价格出现反弹。

• 政策端通过加快政府债发行托底经济，同时产业端通过行业自律遏制内卷：专项债发行进度提速以支持基建等项目资金，多晶硅企业则共同承诺抵制低于成本价倾销以缓解产能内卷。

关键展望

• 厄尔尼诺现象进展值得持续关注，当前指数已高于历史超强厄尔尼诺年份同期。

• 下周需关注逾万亿逆回购到期对资金面的扰动。

• 风险提示：高频数据可能存在更新不及时的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。