中信期货 黑色建材日报旺季需求证伪，板块震荡偏弱

摘要

本报告指出黑色建材板块旺季需求基本被证伪，终端仅维持刚需采购，且四季度大规模经济刺激预期不强，导致贸易商囤货意愿低、心态谨慎。 钢材现货持稳，螺纹去库顺畅但热卷压力较大，钢厂盈利低位导致铁水回落，成本端焦炭连续两轮提降落地，焦煤复产预期渐强。 铁矿港口累库压力渐增，锰硅、硅铁供需宽松，玻璃、纯碱需求悲观。 预计近期黑色系维持震荡偏弱运行，上行风险在于政策刺激与需求回暖，下行风险在于库存快速累积与炉料供应回升。

主要观点

• 黑色建材板块旺季需求被证伪，终端采购仅维持刚需。

• 钢材现货持稳，螺纹去库顺畅，热卷库存压力较大。

• 焦炭连续两轮提降落地，焦企转入亏损。

• 铁矿发运环比减量但到港回升，港口累库压力渐增。

• 锰硅、硅铁供需宽松，库存高位，上行驱动不足。

• 玻璃、纯碱需求悲观，纯碱大厂检修但过剩格局未改。

论述逻辑

• 旺季需求证伪与宏观刺激预期弱化 -> 贸易商囤货意愿低 -> 黑色板块整体承压 -> 钢厂盈利低位导致铁水回落 -> 成本端（焦炭、焦煤）支撑弱化 -> 黑色系震荡偏弱运行。

关键展望

• 近期黑色系维持震荡偏弱运行。

• 上行风险：政策刺激与需求回暖。

• 下行风险：库存快速累积与炉料供应回升。

推荐标的

• 铁矿：关注逢高做空机会。

• 纯碱：关注逢高套保机会。

关键图表

图1. 图表 1: ⿊⾊建材品种现货及盘⾯指标⽇度监测