野村 快手科技（1024.HK）1Q 业绩喜忧参半，2Q 指引下调

原标题：Nomura Kuaishou Technology（1024.HK）Mixed 1Q， lower 2Q guidance

摘要

快手 1Q 收入同比增长 12% 至 294 亿元，略低于预期；non-GAAP 净利润 43 亿元，超预期 8%。2Q 收入指引同比增 8-10%，低于市场预期，主要因广告和电商业务放缓。野村维持买入评级，目标价 65 港元，认为利润韧性提供支撑，但短期增长动能减弱。

主要观点

• 1Q 收入 294 亿元，同比 +12%，低于野村预期 1%。
• non-GAAP 净利润 43 亿元，超野村预期 8%，利润率 14.6%。
• 广告收入同比 +15%，但增速较上季放缓。
• 电商 GMV 同比 +18%，低于市场预期。
• 2Q 收入指引同比 +8-10%，隐含 2Q 收入约 310-316 亿元。
• 管理层预计下半年广告和电商增速将改善。
• 野村下调 2026 年收入预测 2%，但维持利润预测。
• 目标价 65 港元，基于 12x 2026 年 P/E。
• 风险包括宏观疲软、竞争加剧、监管变化。

论述逻辑

1Q 收入低于预期 → 广告和电商增速放缓 → 2Q 指引进一步下调 → 短期增长承压 → 但利润超预期显示成本控制有效 → 野村维持买入评级，认为利润韧性和下半年改善预期支撑估值。

关键展望

• 2Q 收入指引同比 +8-10%，低于市场预期。
• 管理层预计下半年广告和电商增速将改善。
• 野村维持买入评级，目标价 65 港元。
• 风险：宏观疲软、竞争加剧、监管变化。

推荐标的

• 快手科技（1024.HK）：买入，目标价 65 港元。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。