UBS：中国科技出口超预期支撑强劲上半年
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摘要
中国6月出口同比增长27.0%，经季调及节假日调整后环比约增长6.0%，为一年多最快；2Q26环比约增长8.0%，1H26同比增长17.6%，显著高于2025年的5.8%。美国方向实际出货收缩，但低基数仍带来两位数同比增长；欧盟、共建“一带一路”经济体和北亚提供增量。IT出口仍处历史高位，集成电路增长122%，汽车与消费品接力，进口则由集成电路和自动数据处理设备推动。商品端明显较弱，原油进口量降至近年低位，天然气改善，铁矿石和铜矿石仅初步企稳。出口越来越由AI及其他科技产品驱动，强化中国制造竞争力，但外需强势尚未转化为广泛内需复苏，7月政治局会议仍可能成为政策微调窗口。强出口会降低全面刺激紧迫性，却不会消除结构性托底需求。
主要观点
- 6月出口同比27.0%，高于5月19.4%和市场19.0%的预期；季调后环比约6.0%，是一年多最快。2Q26环比约8.0%、略强于1Q，1H26同比17.6%，远高于2025年5.8%，价格效应有贡献，但科技产品占比上升使准确拆分数量更困难。
- 对美出口量继续下降，但去年对等关税造成低基数，令同比仍保持两位数。北亚出货继续扩张并保持最大增量贡献；东盟动能有所放缓，可能与能源供应改善、相关中间品需求降低有关；欧盟和共建“一带一路”经济体在前期疲弱后强劲反弹。
- IT出口增速由5月76.0%放缓至仍极高的72.4%，集成电路出口增长122%；手机和电脑增速放缓，但科技产品出货量环比仍扩张。汽车出口量2Q逐月上升，反映能源供应不确定性下中国新能源汽车需求增强。
- 非科技行业提供边际推力。消费品出口增长4%，结束较长收缩；家具与家电显著加速，可能受多个市场热浪需求推动。科技和汽车仍主导趋势，但出口改善已开始扩散。
- 进口同比增长36.0%，高于5月27.4%和市场26.0%，月度顺差超过1250亿美元。IT零部件进口增长68%，自动数据处理设备进口增长157%、创罕见速度，指向AI数据中心产品需求快速增加。
- 商品进口偏弱：原油进口量降至近年最低，天然气改善；铁矿石和铜矿石在连续收缩后出现企稳迹象。霍尔木兹航运改善后，中国可能缺乏立刻补原油库存的紧迫性，而其他经济体利用停火窗口补库。
- 中国作为区域最大出口国，1H26表现仍超过多数亚洲新兴经济体。出口驱动力向AI与科技迁移、汽车份额上升，将被政策层视为制造业竞争力的证据；但4—5月内需活动偏软，7月政治局会议仍可能微调政策以支持整体增长。
论述逻辑
全球AI需求与中国科技供应链能力提升 → 集成电路、IT设备和数据中心相关产品出口进口同步高增 → 汽车、家电及消费品提供额外增量 → 欧盟、北亚与一带一路市场抵消对美实际出货收缩 → 6月及1H26出口连续超预期、制造竞争力增强 → 外需支撑总量信心 → 但原油进口低迷与国内活动偏弱显示内需不足 → 7月政治局会议仍可能进行定向政策调整。
关键展望
- 科技密集度提高和新能源汽车份额上升将继续支撑出口，但当前高增速也受半导体价格效应影响，后续需结合实际数量判断这一上行的真实持续性。
- 对美国实际出货仍承压，欧盟、北亚和共建“一带一路”经济体将决定市场多元化能否持续抵消；若这些市场需求回落，低基数带来的同比高增将难以独立支撑。
- AI数据中心相关进口需求仍强，原油补库意愿则有限；若中东官方售价下降或航运条件进一步改善，能源进口可能回升，但高库存仍使采购节奏具有弹性。
- 7月政治局会议是政策微调窗口，强出口降低全面刺激紧迫性，但4—5月国内活动偏软仍需要结构性支持；政策更可能针对内需短板，而非重复刺激已经强劲的制造出口。
推荐标的
- 报告未给出具体证券建议。隐含关注中国集成电路、AI数据中心设备、新能源汽车、家电及多元化出口链；宏观层面关注政策微调受益板块。
关键图表
Figure 1：出口上行延续，月度出货收入再次环比跃升
Figure 2：6月出口动能按3个月环比季调口径回升，推动2Q26强劲增长
Figure 3：对美国出货收缩，但较低基数带来强劲同比增长
Figure 4：对欧盟和共建“一带一路”经济体出货环比改善
Figure 5：对北亚出货保持强劲
Figure 6：非科技出口改善提供边际推动
Figure 7：科技与汽车仍主导近期出口增长
Figure 8：IT零部件进口增速进一步跃升
Figure 9：天然气进口量改善，但原油进口量继续大幅下降至近年最低
Figure 10：铁矿石与铜矿石进口的走弱趋势企稳
Figure 11：中国重点产品出口增速
Figure 12：中国重点产品进口增速
