2026-06-30 · Barclays · 宏观策略

巴克莱：6月PMI细节与近期高频指标——温和改善但行业分化持续

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：June PMI details and recent high-frequency indicators

摘要

6月中国NBS制造业PMI升至50.3，高于5月的50.0，也高于巴克莱和彭博一致预期的50.1。生产指数小幅上升，新订单和新出口订单均重回扩张区间，显示制造业活动温和改善，主要受高科技产品需求韧性、能源价格下降以及5月假期扰动后生产正常化支撑。但整体PMI仅略高于50，行业表现持续分化：高科技制造业PMI升至53.5（5月52.9），创两年多新高，连续17个月扩张；设备制造业升至52.5，为三年高点；而传统行业如化工、橡胶塑料、黑色金属加工仍处收缩，消费品制造业虽回升至50.2但仍落后于整体。非制造业PMI微升至50.2，服务业PMI为50.4，建筑业PMI为49.0，新订单指数虽改善至46.3但仍疲弱。高频指标显示出口韧性（6月港口吞吐量同比增5.2%，高于5月的4.6%），但内需疲软：电商年中大促销售增速放缓，汽车销售两位数下降，新房销售增速进一步放缓，二手房交易小幅降温但仍录得低两位数增长。价格方面，投入价格指数降至54.2，产出价格指数跌至48.2（重回收缩），投入-产出价差收窄至6.0个百分点，但仍高于冲突前约5个百分点的平均水平，表明利润率压力缓解但未完全恢复。地方政府专项债发行在6月加速，单月发行量占全年额度13%，但上半年累计发行仍同比下降2.1%。

主要观点

6月NBS制造业PMI为50.3，高于5月的50.0，也高于巴克莱和彭博一致预期的50.1。
生产指数微升0.2个百分点至51.4，新订单指数从49.9回升至51.2，新出口订单指数从48.6反弹至50.1，均重回扩张。
高科技制造业PMI从52.9升至53.5，为两年多来最高，连续17个月扩张。
设备制造业PMI升至52.5，为三年高点。
消费品制造业PMI从49.7升至50.2，重回扩张但仍低于整体。
传统行业疲弱：化工、橡胶塑料等石油相关行业仍处收缩，黑色金属加工受房地产长期疲弱拖累。
投入价格指数从60.5降至54.2，产出价格指数从51.9降至48.2（重回收缩），投入-产出价差从8.6个百分点收窄至6.0个百分点，但仍高于冲突前约5个百分点的平均水平。
非制造业PMI从50.1微升至50.2，服务业PMI从50.3升至50.4，建筑业PMI从48.8升至49.0。
高频指标：6月港口吞吐量同比增5.2%，高于5月的4.6%；电商年中大促销售增速放缓；汽车销售两位数下降；新房销售增速进一步放缓，二手房交易小幅降温但仍录得低两位数增长。
地方政府专项债发行加速：6月单月发行占全年额度13%，而4-5月月均仅4%，但上半年累计发行仍同比下降2.1%。

论述逻辑

报告从6月NBS制造业PMI超预期回升入手，指出生产、新订单和新出口订单均改善，但整体仅略高于50，表明复苏温和。随后通过分行业PMI数据揭示结构性分化：高科技和装备制造业强劲扩张，而传统制造业和消费品制造业疲弱。接着用高频指标（港口吞吐量、电商销售、汽车销售、房地产数据）进一步验证“外需韧性与内需疲软”的双速经济格局。价格方面，投入和产出价格指数下降，价差收窄但未完全恢复，反映成本压力缓解但利润率仍承压。非制造业方面，服务业温和改善但集中于科技和金融领域，建筑业仍处收缩，尽管专项债发行加速，但房地产持续拖累。最终结论是经济呈现温和改善但行业分化持续，内需仍待提振。