摩根士丹利亚洲经济：观点：为何提升印度制造业比以往任何时候都更重要

原标题：Morgan Stanley Asia Economics：The Viewpoint：Why boosting India's manufacturing is more important than ever

摘要

报告认为，提升印度制造业对经济增长和就业至关重要。印度制造业占GDP比重长期停滞在17%左右，而服务业占比已超50%。全球供应链重构为印度提供了机遇，但需克服基础设施、劳动法规和技能缺口等挑战。报告指出，若制造业占比提升至25%，可额外创造数千万就业岗位。政策改革如生产挂钩激励计划已初见成效，但需持续努力。

主要观点

• 印度制造业占GDP比重约17%，远低于中国的28%和越南的25%。
• 服务业虽贡献超50%GDP，但仅吸纳约30%劳动力，制造业是就业关键。
• 全球供应链多元化趋势下，印度有望成为替代中国的制造中心。
• 生产挂钩激励计划覆盖14个行业，已吸引投资约150亿美元。
• 基础设施指数在2014-2024年间提升40%，但物流成本仍占GDP的14%，高于中国的8%。
• 劳动法规改革在部分邦推进，但全国层面进展缓慢。
• 技能缺口：仅约5%劳动力接受过正式技能培训。
• 若制造业占比达25%，可创造约3000万直接就业。
• 出口占全球份额约1.8%，低于越南的2.5%和孟加拉的1.2%。
• 电子制造业增长最快，2023年出口额达250亿美元。

论述逻辑

全球供应链重构 → 印度具备人口红利和市场规模优势 → 但制造业占比低、就业不足 → 政策改革（PLI、基建投资）已启动 → 若持续改革，制造业可提升至25%GDP → 带动就业和经济增长。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出制造业占比提升至25%是长期目标，需持续政策支持。风险包括全球需求放缓、改革停滞和地缘政治不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 印度卢比实际有效汇率已下跌超过3%

图2. 主要驱动因素是国际收支动态减弱

图3. 反映国际收支压力对外汇的影响，印度储备银行已采取行动

图4. 进口覆盖率下降

图5. 印度在能源冲击中暴露程度较高

图6. 印度2026年第一季度盈利增长落后于其他主要经济体

图7. 印度储备银行为吸引资本流入宣布的措施

图8. 经常账户赤字预计将扩大至1.8%