孟科含 孙旭东 聂照亿 行业研究 行业点评 港股医药行业中期业绩展望：预计CXO业绩增长强劲，创新药持续放量

摘要

海通国际证券发布港股医药行业2026年中期业绩展望。 CXO方面，外需企业在小分子和ADC领域竞争优势明显，多肽与小核酸项目进入商业化阶段，内需订单将先于收入修复，预计中报业绩强劲增长且有潜在上调全年指引可能。 创新药方面，预计2026至2027年多数龙头Biotech公司将实现扭亏，维持景气度持续预期，推荐重点关注信达生物、百济神州等头部企业。 仿制药板块则因集采和医疗反腐影响，多数大型药企2026年收入将阶段性承压。 医疗器械呈现内弱外强格局，建议关注处于放量期的手术机器人赛道。 消费医疗受内需影响，上半年增速承压并呈现稳中趋缓态势。

主要观点

• 外需CXO企业在小分子、ADC领域竞争优势明显，多肽与寡核酸苷项目商业化将带来业绩持续兑现。

• 内需CXO订单端将先于收入端复苏，建议关注国内CRO产业链景气度回暖。

• 预计CXO行业中报业绩将实现强劲增长，并存在上调全年业绩指引的潜力。

• 创新药保持稳健放量，受行业反腐影响有限，2026至2027年龙头Biotech有望迎来扭亏。

• 重点推荐头部创新药biopharma公司，预计其上半年将展现强劲的业绩增长与商业化成果。

• Pharma领域看好恒瑞医药等公司的创新药品种放量，并建议关注大型药企反腐口径变化。

• 受集采和反腐双重影响，2026年多数大型制药企业仿制药收入将面临阶段性压力。

• 医疗器械板块呈现内弱外强格局，建议关注正处于放量期且有望实现利润扭亏的手术机器人赛道。

• 消费医疗板块受内需压力影响，中药、医疗服务和药店等整体增速呈现稳中趋缓。

论述逻辑

• 外需CXO优势领域与商业化进展，叠加内需CXO订单端先于收入修复，推导出CXO中报强劲增长且可能上调全年指引的结论。

• 基于创新药稳健放量及反腐影响有限，推导出2026至2027年成为多数创新药企里程碑之年且龙头有望扭亏的结论。

• 由集采政策与医疗反腐事件的双重作用，推导出大型制药企业仿制药业务阶段性承压的结论。

关键展望

• 预计CXO行业在中报业绩期将实现强劲增长，且有潜在上调全年业绩指引的可能性。

• 预计2026至2027年龙头Biotech公司将有望实现扭亏。

• 预计头部创新药biopharma公司上半年业绩有望实现收入和利润的强劲增长。

• 对于多数大型制药企业而言，2026年仿制药收入将阶段性承压。

• 建议关注创新管线出海确定性强的创新药企业。

推荐标的

• 药明康德、药明生物：建议重点关注（CXO行业）。

• 信达生物：评级优于大市

• 百济神州：评级优于大市

• 药明生物：评级优于大市

• 科伦博泰生物-B：评级优于大市

• 康方生物：评级优于大市

• 国药控股：评级中性

• 恒瑞医药：看好其创新药品种放量

• 中国生物制药：评级优于大市/看好其创新药品种放量

• 翰森制药：看好其创新药品种放量

• 石药集团：评级优于大市/关注出海确定性

• 映恩生物：评级优于大市/关注出海确定性