摩根士丹利：应用材料公司（AMAT.US）——2026年是AMAT的年份

原标题：Morgan Stanley Applied Materials Inc.（AMAT.US）：2026 is AMAT's year

摘要

摩根士丹利认为2026年将是应用材料公司（AMAT）的转折年份，预计其晶圆厂设备（WFE）市场份额将回升，受益于逻辑和存储客户的强劲支出。报告指出，AMAT在先进封装和高带宽内存（HBM）领域的布局将带来增量收入，同时公司估值具有吸引力。2026年每股收益（EPS）预测为10.50美元，目标价220美元，评级为“增持”。

主要观点

• 2026年AMAT的WFE市场份额预计回升，因逻辑客户（如台积电）和存储客户（如三星、美光）增加资本支出。
• 先进封装和HBM相关设备收入将在2026年显著增长，预计贡献约15亿美元收入。
• AMAT在离子注入、沉积和刻蚀领域的技术优势将巩固其市场地位。
• 2026年EPS预测为10.50美元，高于市场共识的10.00美元。
• 目标价220美元基于2026年预期EPS的21倍市盈率。
• 当前股价对应2026年预期市盈率约18倍，低于历史均值20倍，估值有吸引力。
• 风险包括半导体周期下行、地缘政治紧张及客户支出延迟。

论述逻辑

报告从半导体资本支出周期出发，认为2025年行业触底后，2026年将进入上升期。逻辑方面，台积电3nm/2nm扩产带动设备需求；存储方面，三星和美光转向DDR5和HBM3E推动设备升级。AMAT在先进封装（如混合键合）和HBM（如TSV刻蚀）的布局将使其受益。因此，AMAT的WFE市场份额将从2025年的约17%回升至2026年的19%，带动收入和利润增长。

关键展望

• 2026年WFE市场预计增长15%-20%，AMAT增速将高于行业。
• 2026年EPS预测10.50美元，目标价220美元。
• 风险：半导体周期下行、地缘政治、客户支出延迟。
• 报告未明确给出其他时间窗口或验证点。

推荐标的

• 应用材料公司（AMAT.US）：评级“增持”，目标价220美元，理由：2026年WFE市场份额回升，先进封装和HBM驱动增长，估值吸引。

关键图表

图1. 盈利概览

图2. 损益表差异

图3. AMAT：预计损益表

图4. AMAT：预计资产负债表

图5. AMAT：预计现金流量表