潍柴动力(000338)2026年中报点评：2Q业绩符合预期，数据中心发电放量提速

摘要

华创证券点评潍柴动力2026年中报，维持“强推”评级，A股目标价42.4元、H股目标价49.5港元，当前价26.85元/32.14港元。 1H26公司营收1,232亿元、同比+9%，归母净利77.0亿元、同比+36%；其中2Q26营收606亿元、同比+9%，归母净利46.2亿元、同比+57%，业绩符合预期、扣非延续稳健增长。 最大亮点在AIDC电力业务：1H26电力能力板块占归母净利比例已达20%，发电产品销量6.5万台、同比+31%，数据中心柴发销量1400余台、已超越2025年全年总量，并切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链。 分业务看，陕重汽净利10.0亿元、同比+178%、单车净利升至1.3万元，法士特净利3.1亿元、同比+92%，凯傲净利润2.08亿欧元、同比+334%，而母公司毛利率受重卡价格竞争及产品结构变化拖累、同比下滑3.8PP。 基于中报，华创将2026-2028年归母净利预期由146亿、176亿、210亿元调整为146亿、202亿、240亿元，对应增速+34%、+38%、+19%，A股/H股PE均为16倍、12倍、10倍，综合给予27年目标PE 18.2倍。 风险包括宏观经济与海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、天然气涨价超预期及排放标准相关政策推出不及预期。

主要观点

• 公司发布2026年中报：1H26营收1,232亿元、同比+9%，归母净利77.0亿元、同比+36%，扣非归母净利61.2亿元、同比+19%；2Q26营收606亿元、同比+9%，归母净利46.2亿元、同比+57%，扣非31.3亿元、同比+18%。

• 2Q业绩符合预期、扣非稳健增长：毛利率21.5%、同比-0.6PP，重卡主业受新能源、天然气份额波动影响；期间费率13.0%、同比-1.2PP，其中财务费率0.5%、同比+0.9PP，主因欧元汇兑损益变动；同期行业重卡批发34.3万辆、同比+25%。

• 1H26利润总额113.8亿元、同比+54%，对应利润率9.2%、同比+2.7PP，已高于26年股权激励9%的全年目标；中期分红58%、与25年全年持平。

• AIDC业务放量提速：1H26电力能力板块占归母净利比例已达20%；发电产品销量6.5万台、同比+31%，其中M系列大缸径发动机6700台、同比+32%；数据中心柴发销量1400余台、已超越2025年全年总量，并切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链；数据中心气发已通过CE、UL认证，SOFC已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。

• 母公司营收稳增但盈利承压：1H26营收208亿元、同比+7%，其中发动机175亿元、同比+8%；毛利率28.8%、同比-3.8PP、较2H25下滑1.4PP，估计与重卡发动机价格竞争及产品结构变化有关；净利-投资收益34.7亿元、同比-9%，对应净利率16.7%、同比-3.1PP。

• 陕重汽盈利能力修复：1H26整车销量7.6万辆、同比+5%，其中出口3.1万辆、同比+16%创历史同期新高，新能源重卡销量同比+45%；营收259亿元、同比+3%，净利10.0亿元、同比+178%，净利率3.9%、同比+2.4PP，单车净利1.3万元、较1H25的0.5万元大幅提升。

• 法士特与潍柴雷沃：法士特营收72亿元、同比+10%，变速箱销量48.1万台、同比+4%，净利3.1亿元、同比+92%、净利率4.2%、同比+1.8PP；潍柴雷沃营收105亿元、同比+7%，净利5.9亿元、同比+3%。

• 凯傲净利大幅修复、智能自动化高增：1H26营收56.9亿欧元、同比+3.5%，其中智能自动化解决方案16.3亿欧元、同比+17.6%；净利润2.08亿欧元、同比+334%（1H25因效率计划计提仅0.48亿欧元）；潍柴口径1H26营收457亿元、同比+6%，净利15.3亿元、同比+434%。

• 盈利预测调整：基于2026年中报，将2026-2028年归母净利预期由146亿、176亿、210亿元调整为146亿、202亿、240亿元，对应增速+34%、+38%、+19%。

• 估值与评级：潍柴为国内AIDC主电稀缺标的，对主业和AIDC分部估值、综合给予27年目标PE 18.2倍；A股目标价42.4元、H股目标价49.5港元，均维持“强推”评级。

论述逻辑

• 事件起点：公司发布2026年中报，1H26归母净利77.0亿元、同比+36%，2Q26归母净利46.2亿元、同比+57% → 先确认整体业绩符合预期、扣非延续稳健增长。

• 分部拆解验证质量：AIDC电力板块占归母净利20%、数据中心柴发超越2025全年总量 → 确认第二成长曲线放量；母公司毛利率承压，但陕重汽净利+178%、法士特净利+92%、凯傲净利+334% → 子公司盈利普遍修复。

• 落到盈利预测与估值：依据中报上调2027-2028年盈利预测 → 对主业和AIDC分部估值、给予27年目标PE 18.2倍 → 推出A股42.4元/H股49.5港元目标价并维持“强推”。

关键展望

• 盈利预测与增长路径：2026-2028年归母净利预期146亿、202亿、240亿元，对应增速+34%、+38%、+19%，对应A股/H股PE均为16倍、12倍、10倍（股价为2026年9月4日收盘价）。

• 估值与目标价：综合给予27年目标PE 18.2倍，A股目标价42.4元、H股目标价49.5港元，均维持“强推”；按华创评级体系，“强推”指预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

• 股权激励与分红验证点：1H26利润总额率9.2%已高于26年股权激励9%的全年目标；中期分红58%、与25年全年持平。

• 风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

推荐标的

• 潍柴动力（000338，A股）：维持“强推”评级，目标价42.4元（当前价26.85元）；理由：2Q业绩符合预期、扣非稳健增长，国内AIDC主电稀缺标的，分部估值给予27年目标PE 18.2倍。

• 潍柴动力（H股）：维持“强推”评级，目标价49.5港元（当前价32.14港元），2026-2028年H股PE 16倍、12倍、10倍。