高盛 软银集团（9434.T）：上调全球股票目标价，评级从中性上调至买入；受益于人工智能解决方案、PayPay 业务及移动业务提价，公司利润增速将持续高于行业平均水平2026812

摘要

高盛将软银公司（9434.T）评级从中性上调至买入，12个月目标价从243日元大幅上调至290日元，潜在涨幅达27%。 此次上调主要反映了公司一季度的强劲业绩，移动业务涨价推高了ARPU，企业部门的AI解决方案迅速扩张，以及金融部门的PayPay结算GMV增长和成本效率改善。 基于各业务线的增长动力，高盛将公司FY3/27-FY3/29的经营利润预测分别上调5%、8%和10%。 报告预计公司FY3/27经营利润将达到11700亿日元（同比增长12%），显著高于公司自身指引的11000亿日元。 高盛预测未来三年公司营业利润复合年增长率（CAGR）为11%，大幅超过电信行业约5%的平均水平。 其中，企业部门因AI需求预计利润同比大增26%，同时移动业务ARPU有望七年来首次回升至3880日元。 鉴于公司拥有多个非电信业务的增长驱动因素，高盛在估值中给予了10%的EV/EBITDA溢价。

主要观点

• 评级从中性上调至买入，12个月目标价从243日元上调至290日元，潜在涨幅达27%。

• 因移动业务涨价、AI解决方案扩张和PayPay增长，高盛将公司FY3/27-FY3/29的经营利润预期分别上调5%、8%和10%。

• 预计FY3/27经营利润达到11700亿日元，同比增长12%，高于公司11000亿日元的指引。

• 预计未来三年营业利润复合年增长率为11%，远超电信行业约5%的平均水平。

• 企业部门因企业移动用户增加及物联网/云和AI解决方案需求上升，预计利润同比增长26%（+506亿日元）。

• 受现有移动套餐提价等推动，移动业务ARPU预计将达到3880日元，七年来首次回升。

• 金融部门受益于PayPay GMV扩张和成本效率改善，预计利润同比增长429亿日元。

• 目标价290日元基于对FY3/28 EBITDA估计值21550亿日元应用7.9倍的EV/EBITDA乘数（较行业平均7.2倍溢价10%）。

论述逻辑

• 一季度业绩显现移动业务提价推升ARPU、AI解决方案迅速扩张、广告需求复苏及PayPay结算增长与成本优化，促使高盛全面上调各分部利润预期。

• 由于利润预期上调以及公司中长期增速高于行业平均，高盛将估值溢价从5%提高到10%，从而推导出更高的目标价并升级评级。

关键展望

• 移动业务提价效应预计从二季度开始全面显现，智能手机净增用户也有望从下半年起环比转正。

• 公司面临的主要风险包括移动竞争加剧、企业AI投资放缓、AI普及导致搜索广告需求大幅下降，以及PayPay GMV增长放缓。

推荐标的

• 推荐标的：软银公司（9434.T），评级：买入（从中性上调），12个月目标价：290日元。推荐理由：AI解决方案、PayPay等非电信业务增长引擎强劲，利润增速持续高于行业平均水平。