成都先导(688222)核心业务稳步增长，新技术业务商业化加速

摘要

国信证券点评成都先导（688222.SH）2026年中报并维持“优于大市”评级，同时略微上调盈利预测。 公司2026年上半年实现营收3.46亿元（+52.4%）、归母净利润0.81亿元（+61.2%）、扣非归母净利润0.77亿元（+42.8%），其中Q2单季营收1.85亿元（+54.18%）、归母净利润0.39亿元（+80.1%）。 分板块看，DEL收入1.66亿元（+62.1%，含IP转让及里程碑费约3700万元）、FBDD/SBDD收入0.85亿元（+30.4%）、OBT收入0.54亿元（+94.03%）、TPD收入0.08亿元（+12.3%），新增Data Ser板块贡献摩熵智能数据服务收入1543.5万元。 平台方面，DEL库小分子数量超1.2万亿、类环肽平台库容量超5000亿，HAILO平台与AI智能体HANDS持续迭代并支持RIPTAC管线完成多轮DMTA优化。 国信证券预计2026-2028年营收6.78/8.95/12.1亿元（前值6.31/7.74/9.68亿元）、归母净利润1.55/2.21/3.01亿元（前值1.45/1.96/2.39亿元），当前股价对应PE为83.7/58.8/43.1x。 风险包括平台建设及商业化进展、订单增长不及预期、行业竞争、汇率波动、地缘政治及股东减持等。

主要观点

• 2026年上半年营收3.46亿元（+52.4%）、归母净利润0.81亿元（+61.2%）、扣非归母净利润0.77亿元（+42.8%）；Q2单季营收1.85亿元（+54.18%）、归母净利润0.39亿元（+80.1%）、扣非归母净利润0.37亿元（+2.6%）

• 上半年营收增长主要来自DEL与FBDD/SBDD板块项目稳步推进，以及新技术业务板块商业转化逐步显现

• DEL板块收入1.66亿元（+62.1%），其中IP转让及里程碑费合计约3700万元；DEL库小分子数量已超1.2万亿、合成砌块40000余种、升级至近170余种化学反应类型，类环肽平台库容量超5000亿

• FBDD/SBDD板块收入0.85亿元（+30.4%），部分项目里程碑收入落地，结合DEL平台技术优势持续优化先导化合物

• OBT板块收入0.54亿元（+94.03%），受核酸药物市场持续活跃带动，上游核苷单体合成、中游递送技术、下游CMC环节业务均增长，小核酸一站式项目收入亦同比增长

• TPD板块收入0.08亿元（+12.3%），各项目研发进展顺利，逐步向一站式研发商业化转型

• Data Ser为新增业务板块，贡献控股公司摩熵智能数据服务收入1543.5万元，增强公司内外部研发数据整合与应用能力

• AI与平台能力推进：AI智能体HANDS优化迭代、HAILO平台持续完善，完成DEL数据基础架构升级重构，启动类环肽AIDD平台，并支持RIPTAC管线完成多轮DMTA优化

• 略微上调盈利预测：预计2026-2028年营收6.78/8.95/12.1亿元（前值6.31/7.74/9.68亿元），同比增长29.1%/31.9%/34.7%；归母净利润1.55/2.21/3.01亿元（前值1.45/1.96/2.39亿元），同比增长41.5%/42.4%/36.3%，当前股价对应PE=83.7/58.8/43.1x

• 股东减持落地与新增计划：华博器械、深圳钧天先后于2026年8月29日、8月13日公告完成减持，减持后分别持股9.45%和1.63%；深圳钧天8月29日再公告拟减持剩余1.63%股份，减持进度与数量存在不确定性

论述逻辑

• 业绩验证起点：2026H1营收+52.4%、归母净利润+61.2%高增 → 归因于DEL、FBDD/SBDD核心板块项目推进与新技术业务商业转化逐步显现 → 得出“核心业务稳步增长、新技术业务商业化加速”的核心判断

• 能力沉淀推演：DEL库超1.2万亿小分子、HAILO/HANDS迭代、类环肽AIDD平台启动 → 为后续项目研发赋能与商业化提供基础 → 支撑略微上调2026-2028年盈利预测并维持“优于大市”评级

关键展望

• 维持“优于大市”评级；按国信证券评级标准，指报告发布日后6到12个月内股价表现优于市场代表性指数10%以上；报告未给出目标价（合理估值一栏未填列）

• 未来三年预测：2026-2028年营收6.78/8.95/12.1亿元、归母净利润1.55/2.21/3.01亿元，摊薄每股收益0.39/0.55/0.75元，对应PE为83.7/58.8/43.1x

• 股东减持后续观察点：2026年8月29日公告深圳钧天拟通过集中竞价和大宗交易减持其所持1.63%股份，减持进度、数量存在不确定性，可能对公司股价造成影响

• 风险提示：平台建设及商业化进展不及预期、订单增长不及预期、行业竞争、汇率波动、地缘政治、股东减持风险

推荐标的

• 成都先导（688222.SH）：维持“优于大市”评级，报告未给出目标价；理由为上半年营收利润快速增长、DEL/FBDD-SBDD/OBT等板块商业化加速，预测2026-2028年归母净利润1.55/2.21/3.01亿元，收盘价32.41元、总市值129.86亿元，对应PE 83.7/58.8/43.1x