2026-09-30 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通阿斯利康26年第三季度前瞻：预计第三季度表现稳健，26财年业绩指引重申有望支撑市场一致预期

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摘要

摩根大通在 3Q'26 业绩发布前维持对阿斯利康（AZN.L / AZN LN）的 Overweight 评级，29 Sep 26 股价为 12,428p；公司定于 10 月 30 日（周五）7am BST 发布业绩、2.30pm BST 召开电话会。由于预计 R&D 占收入 23.5%（高 c. 20bps）、SG&A 占 25.3%（高 c. 30bps），Core Operating Profit $5,373m 与一致预期 $5,394m 基本一致；Core EPS $2.60 因净财务费用更高而较早期公司一致预期 $2.61 低约 1%。团队预计公司重申 2026 年指引：Total Revenue 按 CER 增长“mid- to high-single digits”、Core EPS 按 CER 增长“a low-double-digit percentage”，FX 对收入为“low-single-digit positive”、对 Core EPS 中性；按 7% CER 加 2% FX 测算，2026 年 Total Revenues 隐含 $64,108m、较公司一致预期（$63,176m）高 1.5%，Core EPS $10.26 与一致预期持平，因此不预期 3Q'26 业绩带来预测的重大变化。此外，ESMO 2026 期间（10 月 24-25 日）公司将有 4 项 III 期 Presidential Symposium 读出，并于 10 月 26 日举办 Meet Management 活动。

主要观点

阿斯利康将于 10 月 30 日（周五）发布 3Q'26 业绩并召开电话会；摩根大通给予 Overweight 评级，29 Sep 26 股价 12,428p。

预计 3Q'26 Total Revenues 为 $16,024m、按 CER 增长 c. 5%，c. 1% 高于一致预期（$15,921m）。

预计 Product Sales $14,946m、c. 3% CER 增长，c. 1% 高于一致预期 $14,855m，主要由 Rare Diseases 和 Oncology 驱动。

Alliance Revenue 预计 $1,070m、JPMe 按 CER 增长 31%，由 Enhertu 和 Tezspire 驱动，c. 4% 高于一致预期 $1,035m；一次性 Collaboration Revenue 仅 $8m（一致预期 $31m），合计 Alliance and Collaboration Revenue $1,078m、c. 1% 高于一致预期 $1,066m。

成本端高于一致预期：Gross Profit $13,182m（c. 1% 高于一致预期，毛利率高 c. 10bps）；R&D 占收入 23.5%（高 c. 20bps）、SG&A 占 25.3%（高 c. 30bps），Core Operating Profit $5,373m 与一致预期 $5,394m 基本一致。

预计 3Q'26 Core EPS $2.60、较早期公司一致预期 $2.61 低 1%，主因净财务费用更高；预计税率 20%，与一致预期 19.9% 基本一致。

预计公司重申 2026 年指引：Total Revenue 按 CER 增长“mid- to high-single digits”、Core EPS 按 CER 增长“a low-double-digit percentage”；FX 对收入为“low-single-digit positive”、对 Core EPS 为中性，一致预期因此有望基本不变。

指引隐含全年数字：按 7% CER 增长加 2% 正向 FX，2026 年 Total Revenues 为 $64,108m、较公司一致预期（$63,176m）高 1.5%；按 12% LC Core EPS 增长加 0% FX，Core EPS 为 $10.26、与公司一致预期持平，因此不预期 3Q'26 业绩带来预测的重大变化。

ESMO 2026：公司将进行 4 项 Presidential Symposium 报告（10 月 24-25 日）——Imfinzi ± Imjudo 联合新辅助 EV 的 III 期 VOLGA（肌层浸润性膀胱癌）、Imdelltra（DLL3）+ Imfinzi 一线维持的 III 期 DeLLphi-305（广泛期小细胞肺癌）、Tagrisso + Orpathys 的 III 期 SAFFRON、Claudin 18.2 阳性胃癌的 III 期 Sone-V；ivonescimab III 期一线胆道癌数据也将在 Sone-V 之后公布。

公司将于 10 月 26 日 ESMO 期间举办 Meet Management 活动（6.30pm BST / 7.30pm CEST / 2.30pm ET）。

论述逻辑

3Q'26 业绩临近 → 营收端预计稳健：Rare Diseases 与 Oncology（Calquence 1L CLL/MCL 增长 c. 17% CER）推动 Product Sales c. 3% CER 增长，Enhertu/Tezspire 推动 Alliance Revenue 增长 31% CER → Total Revenues $16,024m、JPMe c. 1% 高于一致预期 → 但 R&D 与 SG&A 占收入比重高于一致预期、净财务费用更高 → Core Operating Profit 与一致预期基本一致、Core EPS c. 1% 略低 → 公司预计重申 2026 指引 → 指引隐含 Total Revenues $64,108m（较公司一致预期高 1.5%）、Core EPS $10.26（与一致预期持平）→ 一致预期有望获得支撑、预测无需重大调整 → ESMO 2026 四项 III 期读出与 Meet Management 活动构成近期关注点。

关键展望

3Q'26 业绩定于 10 月 30 日（周五）7am BST 发布、2.30pm BST 电话会；团队不预期业绩带来预测的重大变化。

指引验证点：公司预计重申 Total Revenue 按 CER 增长“mid- to high-single digits”、Core EPS 按 CER 增长“a low-double-digit percentage”，并重申收入端“low-single-digit positive”FX 影响、Core EPS FX 中性。

全年隐含数字：2026 年 Total Revenues $64,108m（较公司一致预期 $63,176m 高 1.5%）、Core EPS $10.26（与公司一致预期 $10.26 一致）。

ESMO 2026 催化剂：10 月 24-25 日四项 Presidential Symposium（VOLGA、DeLLphi-305、SAFFRON、Sone-V）及 ivonescimab 一线胆道癌数据；10 月 26 日 Meet Management 活动。

摩根大通 阿斯利康26年第三季度前瞻：预计第三季度表现稳健，26财年业绩指引重申有望支撑市场一致预期

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主要观点

论述逻辑

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摩根大通阿斯利康26年第三季度前瞻：预计第三季度表现稳健，26财年业绩指引重申有望支撑市场一致预期