浙商证券 传媒行业互联网周观点：Anthropic与OpenAI罕见呼吁放缓AI发展，利好AI中下游

摘要

浙商证券维持传媒行业“看好”评级。 本周（9月7日至9月11日）申万传媒指数下跌3.00%，同期上证指数下跌1.07%、恒生科技指数下跌5.45%，团队持续提示AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。 Anthropic CEO Amodei发文呼吁全行业放缓前沿模型能力提升并主张监管覆盖所有美国前沿AI公司，OpenAI CEO Altman与Elon Musk随即公开附议，两家头号对手在“控速”上首次同声，Anthropic同期发布150页风险报告；报告认为该事件短期使AI硬件、大模型公司承压，中长期利好AI应用与AI终端公司，中长期AI算力建设（尤其国产算力）趋势不变，全球Token使用量继续爆发式增长。 算力端，OpenAI因GPT-6 Astra需求激增于9月11日暂停ChatGPT Pro 20X（约200美元/月）新订阅及升级，强化“算力即产能”定价逻辑，随着9月中下旬三季报业绩预期前瞻窗口临近，继续看好算力租赁板块性机会。 模型端，DeepSeek 9月10日发布V4.1 Flash，KV Cache对HBM、SSD需求分别可降至前代约1/4、1/8量级，API价格分别下调约60%、30%–33%、11%量级；智谱9月13日宣布获50亿美元融资。 应用端，DataEye等预计2026年含AI微短剧的漫剧市场约400亿元、上半年约220亿元；游戏端8月版号高位托底，腾讯《王者万象棋》预约突破7000万，恺英网络拟间接参股娱美德（Wemade）约40.25%控股权中对应约49%权益。

主要观点

• 行业评级维持“看好”；本周（9月7日至9月11日）申万传媒指数下跌3.00%，同期上证指数下跌1.07%、恒生科技指数下跌5.45%，市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。

• 算力端：OpenAI 9月11日因GPT-6 Astra需求激增、算力承压，暂停ChatGPT Pro 20X（约200美元/月）套餐新订阅及升级，现有用户不受影响，扩容进行中、恢复时间待公布，需求侧约束显性化，强化“算力即产能”定价逻辑。

• 三人行9月11日公告携手中联数据集团全面布局AI算力中心，共同出资设立合伙企业打造数据中心资产投资、收购、建设及运营平台，计划在全国核心节点城市通过收购等方式布局数据中心，营销代理商向算力基础设施延伸。

• 模型端：DeepSeek 9月10日发布V4.1 Flash，全新Causal-Encoder-Decoder/非对称结构、原生多模态视觉理解，产业口径约552B量级主干，KV Cache对HBM、SSD需求分别可降至前代约1/4、1/8量级，API输入（缓存命中/未命中）及输出价格分别下调约60%、30%–33%、11%量级，评测宣称超越含V4 Pro在内的多款旗舰。

• GPT-6 Astra在Computer Use、浏览器、软件工程、网络安全与科学/专业工作上全面升级，规格约1.05M Token上下文、128K最大输出，API标准定价约输入10美元、输出50美元/百万Token；Computer Use使GUI成为对接存量软件的通用接口，3D/设计演示强化“3D资产锐度”交易线索。

• 9月10日Anthropic报告四起网络安全评估事件，发布前的Claude AI模型在孤立测试环境意外连接互联网后获得真实第三方系统授权访问，安全与对齐权重继续抬升；9月13日智谱宣布获50亿美元融资，包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行，将用于下一代GLM、完全自训练体系及相关算力基础设施。

• 核心事件：Anthropic CEO Amodei呼吁全行业放缓前沿模型能力提升并主张监管覆盖所有美国前沿AI公司，OpenAI CEO Altman与Elon Musk随即公开附议，两家头号对手在“控速”上首次同声，Anthropic同期发布150页风险报告；短期使AI硬件公司、大模型公司承压，中长期利好AI应用、AI终端公司，AI算力建设（尤其国产算力）趋势不变，全球Token使用量继续爆发式增长。

• AI应用端：长剧/漫剧与Agent入口并行兑现，微短剧新规推动“拼质量”；DataEye等预计2026年含AI微短剧的漫剧市场约400亿元、上半年约220亿元，抖音端原生AI漫剧月上架约3–5万部、月播放约1600亿量级，模式仍以IP授权+制作+投流分账为主，边际在精品化、仿真人剧占比、明星数字分身与品牌赞助。

• AI影视与活动进展密集：9月9日上海电影技术厂等启动国内首部真人实拍VR互动电影开机；9月10日亚马逊Prime Video官宣AI口型同步配音（Lip-Sync AI Dubbing）全球首发，流媒体本地化降本路径清晰；9月9日–12日2026外滩大会聚焦AI从“生成”到“执行”，9月22–24日阿里云栖大会（杭州）主题“智以致用”。

• 游戏端：8月版号高位托底，板块处相对估值低位+中期底部区域，GPT-6的3D/游戏用例提升关注度；腾讯《王者万象棋》9月10日全平台开服（iOS/Android/PC/鸿蒙，微信/QQ同服），预约突破7000万，上线后畅销榜与留存/买量ROI进入观察窗口；9月新品排期包括完美世界《梦幻新诛仙：轻享》约9月3日、B站《闪耀吧！噜咪》约9月17日、米哈游《星布谷地》约9月20日、腾讯《粒粒的小人国》约9月22日。

• 恺英网络9月12日晚公告拟间接参股韩国Wemade（娱美德），完成后间接持有其约40.25%控股权中对应约49%权益；娱美德为“传奇”IP原始权利方，资本绑定有望完善授权/分成/衍生品机制，巩固传奇品类基本盘并强化韩国市场与出海协同，结合《盗墓笔记：启程》等管线关注业绩与估值共振。

• 风险提示：AI技术迭代不及预期；用户与收入增长不及预期；算力交付及下游算力需求不及预期；监管及安全风险；行业竞争加剧。

论述逻辑

• OpenAI因GPT-6 Astra需求激增暂停高倍率Pro新订 → 印证旗舰模型推理/服务容量压力 → 需求侧约束显性化、强化“算力即产能”定价逻辑 → 9月中下旬三季报业绩预期前瞻窗口临近 → 继续看好算力租赁板块性机会。

• Anthropic CEO Amodei呼吁放缓前沿模型能力提升并主张监管、OpenAI CEO Altman与Elon Musk附议 → 两家头号对手在“控速”上首次同声并发布150页风险报告 → 短期AI硬件公司、大模型公司承压 → 中长期利好AI应用、AI终端公司 → 中长期AI算力建设（尤其国产算力）趋势不变 → 全球Token使用量继续爆发式增长、推理算力需求快速提升。

• DeepSeek API降价（9月10日生效）短期或对模型定价体系形成扰动 → 智谱、MiniMax等独立基模标的已调整至估值低位 → 后续若有能力或商业化催化 → 反弹弹性值得关注；模型端能力阶梯判断不变：Chat → Coding → Agent → Cowork → Autonomous AI。

关键展望

• 9月中下旬三季报业绩预期前瞻窗口临近，继续看好算力租赁板块性机会。

• DeepSeek提示约9月14日12:00后主推Flash、逐步下架V4 Pro；OpenAI Pro 20X扩容进行中、恢复时间待公布。

• 《王者万象棋》上线后畅销榜与留存/买量ROI进入观察窗口；9月新品排期：完美世界《梦幻新诛仙：轻享》约9月3日上线、B站《闪耀吧！噜咪》约9月17日、米哈游《星布谷地》约9月20日、腾讯《粒粒的小人国》约9月22日。

• 9月22–24日阿里云栖大会（杭州）聚焦模型/Agent/Agentic Cloud与年度产品预期；博纳影业《三星堆：未来往事》AI电影定档可期；芒果超媒后续有望有更多具有爆款潜力产品上市。

• 风险提示：AI技术迭代不及预期；用户与收入增长不及预期；算力交付及下游算力需求不及预期；监管及安全风险；行业竞争加剧。

推荐标的

• 行业评级：看好（维持）。

• 算力租赁赛道型机会重点提示：行云科技、利通电子、宏景科技、协创数据，以及转型有效杰创智能、蜂助手、平治信息、华策影视、三人行等。

• 模型端重点关注网络安全侧智谱；视频多模态侧可灵、阿里Wan、字节Seedance、MiniMax H系列等在性价比上对AI剧/漫剧产能的支撑；智谱、MiniMax等独立基模标的已调整至估值低位，反弹弹性值得关注。

• AI应用端重点关注：（1）AI影视龙头芒果超媒；（2）AI电影博纳影业、中国电影、光线传媒；（3）AI影视工具及制作昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份；（4）IP阅文集团、上海电影、华策影视；（5）多模态模型MiniMax、快手、阿里巴巴；（6）token工厂模式的杰创智能（与豫信电科合作）；（7）营销易点天下、汇量科技、蓝色光标；游戏巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等。

• 游戏端重点关注世纪华通、完美世界、巨人网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特等，中长期关注AI对资产生产、关卡与运营的赋能。

• 事件驱动标的：三人行携手中联数据全面布局AI算力中心；恺英网络拟间接参股娱美德（Wemade），完成后间接持有其约40.25%控股权中对应约49%权益，关注业绩与估值共振。

关键图表

图1. 表 1: 相关个股一览