高盛：中国每周快报：市场受科技股拖累下跌1-4%；习近平主席与特朗普总统通话；1月官方PMI下降而非官方PMI上升

原标题：Goldman Sachs CHINA WEEKLY KICKSTART：Markets corrected 1~4% dragged by Tech； The top authority and President Trump held a call； Official PMIs fell while nonofficial PMIs rose in January

摘要

本周MSCI中国指数和沪深300指数分别下跌4.0%和1.3%，科技股（HSTECH/STARSO -6.5%/-5.8%）是主要拖累。习近平主席与普京总统于2月4日举行视频会晤，同日与特朗普总统通话。彭博报道中国正考虑动用2000亿元人民币特别国债帮助主要国有保险公司注资。上海启动试点允许国企在三个关键区域收购二手房转为保障性租赁住房。高盛经济学家预计今年全国“两会”将把实际GDP增长目标从去年的“5%左右”下调至“4.5-5.0%”。南向通本周净流入72亿美元，为过去20周最强。12月财政收入增速大幅下滑，支出增速改善。1月NBS PMI下降，而非官方制造业和服务业PMI上升。

主要观点

• 市场表现：MSCI中国/沪深300本周分别下跌4.0%/1.3%，科技股（HSTECH/STARSO -6.5%/-5.8%）拖累最大。
• 行业表现：H股中消费必需品（+6.8%）和高股息（+5.6%）跑赢，通信服务（-5.0%）和新经济（-5.4%）落后；A股中消费必需品（+6.2%）和高股息+成长（+2.3%）跑赢。
• 政策事件：习近平主席与普京总统2月4日视频会晤，同日与特朗普总统通话。
• 财政政策：彭博报道中国考虑动用2000亿元人民币特别国债帮助国有保险公司注资。
• 房地产政策：上海启动试点允许国企在三个关键区域收购二手房转为保障性租赁住房。
• 增长目标：高盛经济学家预计今年全国“两会”将把实际GDP增长目标从去年的“5%左右”下调至“4.5-5.0%”。
• 资金流：南向通本周净流入72亿美元，为过去20周最强。
• 经济数据：12月财政收入增速大幅下滑，支出增速改善。1月NBS PMI下降，而非官方制造业和服务业PMI上升。
• 盈利与估值：MSCI中国/沪深300的12个月远期市盈率分别为12.1倍/14.4倍；IB/E/S共识预计2026/2027年EPS增长分别为15%/16%和15%/13%。
• 行业盈利修正：医疗保健和材料板块盈利上调幅度最大。
• 政策与新闻：8部委联合发布中医药行业高质量发展计划（2026-2030）。

论述逻辑

报告从本周市场下跌（科技股拖累）切入，随后梳理关键政策事件（中美通话、特别国债注资、上海二手房试点、增长目标下调），再分析经济数据（PMI分化、财政收支），最后通过资金流、估值、盈利修正和行业表现等维度评估市场状态，并给出高盛对中国策略和宏观的总体看法。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及高盛经济学家预计今年“两会”将下调GDP增长目标至“4.5-5.0%”。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。