野村 中国消费：高端购物中心势头回升9月

摘要

根据野村对中国高端购物中心运营专家的渠道调研，中国领先的高端购物中心在2026年9月表现出动能回升，同店销售（SSS）和客流量均实现低双位数百分比的同比增速。 这一增长主要得益于今年中秋节假期落在9月，以及商场针对奢侈品、黄金珠宝和化妆品领域开展的促销活动。 尽管国庆假期（10月1日至7日）客流量增速放缓至中个位数百分比，但分析师对第四季度持相对乐观态度，理由包括出境游分流减少、第四季度为传统旺季且平均订单价值（AOV）较高，以及年轻高消费会员群体的崛起。

主要观点

• 9月高端购物中心同店销售与客流量均实现低双位数百分比的同比增速。

• 7-8月期间，同店销售与客流量的同比增速仅为中至高个位数百分比。

• 奢侈品购物中心在9月表现优于非奢侈品购物中心，同店销售增速达到中双位数百分比。

• 国庆假期（10月1-7日）客流量同比增速放缓至中个位数百分比，低于预期。

• 奢侈品牌9月同店销售增速加快至低双位数百分比。

• 高端户外品牌保持快速增长，Arc'teryx和Salomon在9月分别实现高双位数和超过25%的同店销售增速。

论述逻辑

• 中秋节日期变动（今年在9月）与商场促销活动共同驱动了9月销售动能的加速 -> 尽管国庆假期受出境游分流影响导致客流增速放缓 -> 但基于第四季度旺季效应、平均订单价值提升及年轻会员消费习惯稳定，对四季度前景保持乐观。

关键展望

• 预计第四季度出境游对国内消费的分流将减少。

• 第四季度作为年度营销高峰期，叠加冬季商品销售，预计将提升平均订单价值。

推荐标的

• 华润置地 (CR Land, 1109 HK)：买入评级。

• 老铺黄金 (Laopu Gold, 6181 HK)：买入评级。

• Amer Sports (AS US)：买入评级。