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摩根士丹利：大中华科技硬件：2026年强劲

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原标题：Investor Presentation | Asia Pacific: Greater China Technology Hardware: Strong 2026

摘要

摩根士丹利发布投资者演示，看好大中华科技硬件在2026年的强劲表现，主要受AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级驱动。报告指出，即将到来的Vera Rubin平台、Kyber架构和LPU/LPX机架将带来重大设计升级，AI ASIC服务器（尤其是TPU和Trainium平台）的升级和放量规模可观。短期股价上行空间来自AI服务器电源方案（800 VDC）、PCB/基板供应紧张、数据网络/互连升级，以及GB300服务器机架顺利交付和AI服务器ODM的吸引人风险回报。潜在风险包括消费电子需求受内存成本上涨影响、原材料（铜、镍）价格上涨和供应紧张压缩利润率、供应短缺可能延迟出货，以及地缘政治紧张影响AI数据中心基础设施支出。报告覆盖大量公司，并给出具体评级和目标价。

主要观点

  • AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级是主要机会，包括Vera Rubin平台、Kyber架构和LPU/LPX机架。
  • AI ASIC服务器升级和放量规模主要来自TPU和Trainium平台。
  • 短期股价上行空间来自AI服务器电源方案（800 VDC）、PCB/基板供应紧张、数据网络/互连升级。
  • GB300服务器机架顺利交付以及AI服务器ODM的吸引人风险回报提供上行空间。
  • 科技硬件供应链出现产能扩张浪潮。
  • 消费电子（智能手机/PC）需求受内存成本上涨影响。
  • 原材料（铜、镍）价格上涨和供应紧张是利润率逆风。
  • 供应短缺可能延迟出货节奏。
  • 地缘政治紧张影响AI数据中心基础设施支出。
  • 推荐标的包括AI服务器硬件和边缘AI相关公司。

论述逻辑

报告从AI基础设施的强劲需求出发，指出GPU和ASIC服务器设计升级（Vera Rubin、Kyber、LPU/LPX）将推动资本支出增长，进而带动整个供应链的产能扩张和升级。短期催化剂包括电源方案、PCB/基板、网络互连等环节的供应紧张和升级需求，以及GB300机架交付带来的ODM机会。同时，报告也警示了消费电子疲软、原材料成本上升、供应短缺和地缘政治等风险，但整体认为AI相关硬件是2026年的主要增长动力。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI服务器电源方案（800 VDC）、PCB/基板供应紧张、数据网络/互连升级、GB300服务器机架交付以及产能扩张是短期关注点。风险包括消费电子需求、原材料价格、供应短缺和地缘政治。

推荐标的

  • AI服务器硬件： Wistron（目标价215.0）、FII/Hon Hai（目标价82.0/317.0）、Wiwynn（目标价5600.0）、Delta Electronics（目标价1900.0）、AVC（目标价1800.0）、BizLink（目标价1900.0）、King Slide（目标价4750.0）、Accton（目标价1620.0）、Chenbro（目标价1200.0）、Gold Circuit（目标价未明确）、Unimicron（目标价550.0）、Yageo（目标价325.0）、Fositek（目标价1800.0）
  • 边缘AI： Xiaomi（目标价62.0）、Luxshare（目标价77.0）、Lenovo（目标价9.80）
  • 其他覆盖公司详见估值比较表，包括Lite-On Tech、Foxconn Tech、Sunon、VPEC、Catcher、LandMark、Auras、Tong Hsing、iFlytek、GoerTek、Lingyi、Airtac、Hiwin、Chroma、Advantech、AUO、Innolux、Ennostar、Radiant、E Ink、Tianma、TCL Corp.、BOE Tech、BOE Varitronix、Lens Tech、Jingce、Sanan Opto、Compal、Acer、Asustek、GCE、Gigabyte、Quanta、Lotes、Pegatron、Zhen Ding、Nan Ya PCB、Inspur、Shennan Circuit、FIT Hong Teng、Largan、Genius、ZTE、LCE、Dahua、Crystal、TransInfo、Hikvision、SZ O-Film、Innolight、Gosuncn、TFC、Accelink、Eoptolink、Wingtech、Yongxin、Transsion、YOFC、Quectel、BYDE、Q-Tech等，具体评级和目标价见估值表。

关键图表

  • Greater China Technology Hardware Valuation Comparison（第2页）
  • Greater China Technology Hardware Valuation Comparison（第3页）

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