摩根士丹利-中科曙光（2513.HK）ZCube：提升推理效率的新型网络架构

原标题：Morgan Stanley Knowledge Atlas Technology JSC Ltd（2513.HK） ZCube： New Network Architecture to Improve Inference Efficiency

摘要

摩根士丹利发布报告，介绍中科曙光（2513.HK）推出的新型网络架构ZCube，该架构旨在提升AI推理效率。报告指出，ZCube通过优化数据传输和计算资源分配，可将推理延迟降低30%以上，同时能效提升25%。该架构适用于大规模分布式推理场景，有望成为中科曙光在AI基础设施领域的关键差异化优势。报告维持对中科曙光的“增持”评级，目标价45港元。

主要观点

• ZCube是一种新型网络架构，专门针对AI推理任务优化，可减少数据传输瓶颈。
• 与现有架构相比，ZCube可将推理延迟降低30%以上（PDF原文："reduces inference latency by over 30%"）。
• 能效提升25%，得益于更高效的计算资源调度（PDF原文："improves energy efficiency by 25%"）。
• 该架构适用于大规模分布式推理，支持数千个GPU节点协同工作。
• 中科曙光计划在2026年下半年推出基于ZCube的服务器产品。
• 报告认为ZCube将增强中科曙光在AI推理市场的竞争力，尤其是在云计算和边缘计算领域。
• 维持“增持”评级，目标价45港元（PDF原文："Overweight rating, PT HK$45"）。
• 风险包括技术落地不及预期和市场竞争加剧。

论述逻辑

报告从中科曙光在AI基础设施领域的现有布局出发，指出推理效率已成为行业瓶颈。ZCube通过重新设计网络拓扑和数据流，解决了传统架构中计算与通信不匹配的问题。报告引用内部测试数据，证明ZCube在延迟和能效上的显著提升，进而推断该架构将推动中科曙光在推理服务器市场的份额增长，最终支撑其估值和股价。

关键展望

• 2026年下半年推出基于ZCube的服务器产品。
• 目标价45港元，评级“增持”。
• 风险：技术落地不及预期、市场竞争加剧。

推荐标的

• 中科曙光（2513.HK）：评级“增持”，目标价45港元。理由：ZCube架构有望提升推理效率，增强产品竞争力。

关键图表

图1. ZCube架构与传统架构对比（ROFT）