瑞银：美国零售：美国需要关闭多少家零售门店？

原标题：UBS U.S. Retail：How Many Retail Stores Need to Close in the U.S.？

摘要

自2023年四季度至2025年三季度，美国已关闭超过1万家零售门店（不含餐饮、加油站及杂项）。瑞银估计，若电商渗透率从当前的约22%升至2030年的27%，且零售销售年复合增长4%，则到2030年将有约4万家门店关闭。不同子行业受影响程度差异显著，服装及配饰预计关闭约1.4万家，消费电子约1.2万家，而家居用品、办公用品等关闭较少。沃尔玛、好市多和亚马逊在近9个季度中贡献了美国零售（不含汽车）增长的35%-55%，行业集中度持续提升。若考虑关税影响，门店关闭数量可能进一步增加。此外，人均门店数和户均门店数持续下降，2025年每千户约有7.0家零售门店。

主要观点

• 自2023年四季度至2025年三季度，美国零售门店（不含餐饮、加油站及杂项）净关闭超过1万家。
• 瑞银估计，若电商渗透率升至27%（当前约22%），且零售销售年复合增长4%，到2030年将有约4万家门店关闭。
• 在电商渗透率27%、销售增长4%的基准情景下，门店数量将从2025年的947,078家降至2030年的906,825家，减少40,253家。
• 不同子行业关闭数量差异大：服装及配饰预计关闭14,090家，消费电子11,690家，办公用品5,940家，而家居用品仅关闭530家，汽车零件关闭150家。
• 沃尔玛、好市多和亚马逊在近9个季度中占美国零售（不含汽车）增长的35%-55%，行业集中度持续提升。
• 若关税持续至2030年，每年对零售销售造成约0.5%的拖累，门店关闭数量将比基准情景多约2.1万家。
• 人均门店数从2003年的约3.2家/千人降至2025年的约2.77家/千人；户均门店数从约8.4家/千户降至约7.0家/千户。
• 若美国人口增长0.5%且每千人门店数每年下降1%，到2030年将关闭约2.4万家门店；若人口零增长，则关闭约4.6万家。
• 若各州门店密度降至最低一半州的平均水平（2.6家/千人），则全美可能减少约5万家门店。
• 门店在零售生态中仍扮演核心角色：例如塔吉特97%的电商订单通过门店履行，沃尔玛为60%，家得宝为50%。
• 2025年零售子行业平方英尺差异大：综合商品1,657百万平方英尺，食品零售839百万，家居装修554百万，服装537百万。
• 若总销售平方英尺年复合下降1%，且每店平方英尺不变，到2030年门店数量将减少约4.6万家。
• 消费者在商品购买上的日均时间从2019年的0.35小时降至2024年的0.31小时，若继续以-3.5%年率下降，到2030年可能导致超过3.7万家门店关闭。
• 硬线、宽线和杂货零售的平均EBIT利润率预计在2026年稳定在约9.0%，2025年为8.8%。

论述逻辑

报告从已发生的门店关闭数据出发（2023年四季度至2025年三季度关闭超1万家），建立模型预测未来关闭数量。核心驱动因素是电商渗透率上升（从22%到27%）和零售销售增长（4% CAGR），通过计算电商销售、门店履行比例、单店销售额等变量，得出门店数量变化。进一步分行业、分人口情景、分关税情景进行敏感性分析，并讨论行业集中度（沃尔玛、好市多、亚马逊的份额）和消费者时间分配变化对门店数量的影响。最后，通过平方英尺趋势和利润率展望，说明行业调整的持续性。

关键展望

• 报告明确预测到2030年，在电商渗透率27%、零售销售增长4%的基准情景下，将关闭约4万家门店。
• 若关税持续至2030年，每年拖累零售销售0.5%，门店关闭数量将增加约2.1万家。
• 不同人口增长情景下，门店关闭数量在2.4万至9.1万之间。
• 报告未明确给出具体时间窗口或价格目标。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。