摩根大通 锂：全球纯电动汽车销量同比增长7%7月但年初至今持平，渗透率保持稳定

摘要

价格端，锂精矿已从2026年约3,000美元/吨的高点大幅回落，市场担忧2027年储能（ESS）需求放缓叠加大量新增供应。 但摩根大通维持看多：碳酸锂库存持续下降、中国供需偏紧、中期供需平衡仍处短缺。 锂板块首选标的为PLS Group（PLS.AX，评级增持OW，股价4.88澳元）。

主要观点

• 中国7月BEV渗透率维持43%，销量环比降6%至64.4万辆（历史上即为淡季）；BEV+PHEV整体渗透率由63%升至64%。

• 美国7月BEV销量环比增6%至7.7万辆（上月7.3万辆），但年初至今同比下滑28%；渗透率由6月的5%回升至6%。

• 欧盟10国7月BEV销量环比下降26%，但年初至今同比增长38%；BEV渗透率由6月的27%放缓至25%。

• 图5数据显示全球BEV年初至今累计销量至7月约580.5万辆，与2025年同期的约578.2万辆基本持平，印证“YTD持平”的结论。

• 分区域渗透率走势（图3数据标签）：中国BEV渗透率2月至7月依次为42%、42%、43%、43%，持续高位企稳；美国除个别月份外处于5%-6%区间；欧盟7月由27%回落至25%。

• 锂精矿价格已从2026年约3,000美元/吨的高点大幅回调，触发因素是市场对2027年储能（ESS）需求放缓的担忧，叠加供应端大量新增产能的背景。

• 尽管价格回调，摩根大通对锂仍持建设性（看多）立场，核心理由有三：碳酸锂库存持续去化、中国供需表观偏紧、中期供需平衡维持短缺。

• 锂板块首选标的为PLS；PLS Group（PLS.AX）获“增持”（OW）评级，报告标注股价4.88澳元（2026年8月12日收盘）。

• 口径说明：本报告中国销量数据已由批发口径改为零售口径（数据源为中国乘联会CPCA）。

• 报告以三张价格图追踪锂价：锂精矿（CIF中国6%品位、FOB澳大利亚，BMI/Asian Metals/Platts口径）、电池级氢氧化锂及电池级/工业级碳酸锂（Asian Metals/BMI口径）。

• 本报告仅讨论PLS一家公司；分析师Fagan的覆盖清单还包括BHP、Capstone Copper、Deterra Royalties、Fortescue、IGO、Liontown Resources、Mineral Resources、Nickel Industries、Rio Tinto、Sandfire Resources、South32等，报告未对其单独给出观点。

关键展望

• 未来核心验证点：市场对2027年储能（ESS）需求放缓的担忧是否兑现，以及锂供应端新增产能的实际释放节奏。

• 供需层面的跟踪指标：碳酸锂库存是否延续下降趋势、中国供需是否维持偏紧格局。

• 中期判断：摩根大通预计锂中期供需平衡仍处于短缺状态（未给出具体量化的价格预测）。

• 数据跟踪节奏：本报告为7月EV销量月度点评，后续每月销量数据（引用摩根大通亚洲电池/汽车团队最新报告）为持续验证窗口。

• 标的层面：PLS维持“增持”（OW）评级、股价A$4.88；报告文本中的目标价数字因排版识别不清，无法逐字确认，故不予列示。

推荐标的

• PLS Group（PLS.AX）：摩根大通锂板块首选标的，评级“增持”（OW），报告股价A$4.88（2026年8月12日收盘）；评级历史表显示2026年以来持续维持OW（最近一条为2026年7月30日OW）。理由：碳酸锂库存持续下降、中国供需偏紧、中期供需平衡维持短缺。

• 报告未推荐其他个股：本报告“Companies Disclosed/Discussed”仅列PLS Group一家；分析师覆盖清单中的BHP、IGO、Liontown Resources、Mineral Resources、Rio Tinto、South32等公司在本报告中未给出观点或评级。