2026-10-13 · 国内研报 · 公司/行业基本面

华福证券煤炭行业定期报告动力煤价逼近千元，双焦价格高位回调

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

华福证券10月11日发布煤炭行业周报，维持行业强于大市评级。截至10月9日，秦港5500K动力末煤平仓价998元/吨，周环比上涨10元/吨、年涨幅42.8%，逼近千元关口，内蒙、山西、陕西5500K产地价持平；10月长协价717元/吨，月环比+13元/吨，2026年以来均值694元/吨。需求端六大电厂日耗84.3万吨周涨2.4%，甲醇、尿素开工率分别升至92.2%和90.6%的历史同期偏高水平，电厂补库叠加非电需求旺盛带动煤价上涨。双焦价格高位回调：京唐港主焦煤库提价2420元/吨周跌110元/吨，山西吕梁焦煤2300元/吨周跌150元/吨，山西一级冶金焦出厂价2080元/吨下跌100元/吨，焦炭第二轮降价已启动。供给端523家矿山精煤日均产量63.2万吨、年同比-16%，甘其毛都口岸通关量周环比大跌45.5%，山西复产不及预期。报告认为2025年已探明煤价政策底，AI发展是能源需求增量，煤价正处于新一轮上涨周期，供给弹性有限、焦煤欠产或成新常态。投资上按高分红、增产潜力、稀缺焦煤资源、煤电一体化四条主线建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、淮北矿业等标的。本周煤炭指数上涨2.74%、跑赢沪深300指数3.66个百分点，年初至今上涨24.3%。

主要观点

本周煤炭指数上涨2.74%，跑赢沪深300指数3.66个百分点；年初至今煤炭指数上涨24.3%，跑赢31.05个百分点。板块市盈率18.9倍位列A股全行业倒数第8，市净率1.57倍。个股方面广汇能源周涨7.9%居首，江钨装备周跌4.8%。

秦港5500K动力末煤平仓价998元/吨、周环比上涨10元/吨（年同比+299元/吨、+42.8%），逼近千元关口；2026年10月长协价717元/吨，月环比+13元/吨（+1.8%），年内长协价均值694元/吨。

三大产地动力煤价格持平：内蒙东胜大块精煤845元/吨、大同弱粘煤795元/吨、榆林动力块煤815元/吨，年同比分别上涨53.6%、40.7%、59.8%。

国际煤价涨跌互现：欧洲ARA动力煤95.9美元/吨持平（年跌6.5%），理查德RB动力煤117美元/吨持平（年涨35.3%），纽卡斯尔动力煤143.7美元/吨周涨0.9%（年涨37.6%）。

动力煤供给同比仍收缩：462家样本矿山日均产量524.3万吨，周环比+3.9万吨、年同比-5.2%；产能利用率86.9%，周环比+0.7pct、年同比-4.9pct。

需求端边际改善：六大电厂日耗84.3万吨（周涨2.4%）、库存1429.6万吨（周涨1.1%）、可用天数16.9天；甲醇开工率92.2%（+2.6pct）、尿素开工率90.6%（+5.3pct），仍处历史同期偏高水平。

双焦高位回调：截至10月9日，京唐港主焦煤库提价2420元/吨，周环比下跌110元/吨，周跌幅4.3%，年同比上涨48.5%；山西吕梁焦煤出矿价2300元/吨，周环比下跌150元/吨，周跌幅6.1%；河南平顶山、安徽淮北产地价均周环比上涨80元/吨；山西一级冶金焦出厂价2080元/吨，周环比下跌100元/吨。

焦煤供给偏紧：523家矿山精煤日均产量63.2万吨（年同比-16%）、开工率66.4%（年同比-15.5pct）；精煤库存240.6万吨周增32.9万吨（年同比+22.8%）；蒙煤甘其毛都口岸通关量4.6万吨周跌45.5%，年初至今合计3486万吨、同比+26%。

下游需求平淡：日均铁水产量233.8万吨（年同比-3.2%）、高炉开工率81.4%；焦化厂（产能>200万吨）开工率77.3%（周+0.4pct）；上海螺纹钢3230元/吨周跌40元（年跌0.6%）。

进口端内外分化：全球→中国煤炭发运量664.4万吨周跌0.5%（年同比+21.6%），到港量794.3万吨周涨24.7%（年同比+29%）；澳大利亚发运量周涨6.4%（年同比+214.8%），俄罗斯发运量周跌49.5%，印尼发运量周涨35.5%。

本周要闻与公告：山西复产不及预期，焦煤期货10月9日单日反弹3.16%；焦炭第二轮降价启动，河北、天津部分钢厂10月12日起将湿熄焦、干熄焦采购价分别下调100元/吨和110元/吨；截至10月2日全国493家燃煤电厂库存可用天数22天；兖矿能源完成红隼煤矿80%权益收购交割，交易对价上限24亿美元。

核心观点：电厂补库叠加甲醇开工率高位带动煤价上涨，安监严格大环境下保供复产预期力度一般；2025年已探明煤价政策底，AI发展是需求增量，煤价正处于新一轮上涨周期；供给弹性有限（双碳产能控制、区域分化西移、焦煤开采难度加大），欠产或成新常态；煤企报表健康、分红改善，煤炭股仍有比较优势。

论述逻辑

电厂补库与甲醇、尿素开工率处于历史同期高位 → 非电需求与电煤需求共振，秦港5500K动力煤逼近千元（998元/吨）→ 但安监严格大环境下保供复产预期力度一般，动力煤产量年同比-5.2%、焦煤精煤日产年同比-16% → 供给弹性有限（双碳产能控制、东部资源减少与山西稳产使产能向西部集中、焦煤开采难度加大欠产成新常态）→ 焦煤现货供应偏紧但钢厂利润较差、焦炭第二轮降价落地，双焦价格高位回调 → 叠加2025年已探明煤价政策底、地缘冲突强化各国能源安全诉求、AI发展带来能源需求增量 → 报告判断煤价正处于新一轮上涨周期、成本上升有效支撑煤价底部 → 煤企资产报表健康且分红比例改善 → 维持煤炭行业强于大市评级，按高分红、增产潜力、稀缺焦煤资源、煤电一体化四条主线建议关注标的。