摩根士丹利 投行：交易仪表盘

摘要

摩根士丹利 8 月 27 日发布全球投行交易仪表盘，比较截至 8 月 26 日的 3Q26 迄今数据与上季同期及去年同季。 已公告并购额同比 -7%（前值 -5%），动能环比小幅减速，其中欧洲 +31% 领跑、北美落后（-19%）；已完成并购同比 -7%（前值 -12%），继续环比小幅改善，但 APAC（-25%）与战略交易（-12%）明显拖累。 股票发行是最亮眼环节，同比增速环比加快至 +89%（前值 +78%），并创 APAC QTD 纪录发行量。 DCM 总量同比 -4%，其中高收益债与杠杆贷款发行各同比 -41%。 报告以 Exhibit 1 将 Dealogic 费用同比与 MS/共识预估并列对照，并预期公开交易数据将随季度推进向预估收敛，关键取决于 9 月交易强度。 行业观点为北美大型银行 In-Line、欧洲银行 Attractive、欧洲多元金融及北美券商/资管/交易所均为 In-Line。 报告为数据仪表盘，未给目标价，文末附 O/E/U 评级与 8 月 26 日收盘价。

主要观点

• 3Q26 迄今全球已公告并购额同比 -7%，较前值 -5% 小幅减速；欧洲 +31% 领跑，北美落后（-19%）。

• 已完成并购额同比 -7%，较前值 -12% 环比继续小幅改善，但 APAC（-25%）与战略买家交易（-12%）仍是拖累。

• 股票发行为最大亮点：3Q26 迄今同比 +89%（前值 +78%），环比继续加速，由 APAC 创纪录的 QTD 发行量带动。

• DCM 总量同比 -4%，高收益债与杠杆贷款发行各同比 -41%，是资本市场中较弱的环节。

• Exhibit 1 将 Dealogic 费用同比与当前 MS/共识预估并列对照；注释提示覆盖标的 JEF 因财季不可比未列示，且 Dealogic 数据未计入交易提前拉动（pull-forwards）效应。

• 行业观点：北美大型银行 In-Line；欧洲银行 Attractive；欧洲多元金融 In-Line；北美券商、资管与交易所 In-Line。

• DCM 全球排名（Exhibit 10）：JPMorgan 2026 迄今承销额 $131,080m、份额 8.0% 排名第 1；其 3Q26 迄今收入 $224m、承销额 $69,400m。

论述逻辑

• 逻辑链：以 Dealogic 高频数据刻画截至 8/26 的 3Q26 迄今各业务线同比动能（公告/完成并购、ECM、DCM、银团及杠杆贷款）→ 通过 Exhibit 1 将实际费用与 MS/共识预估对照 → 得出'公开交易数据将随季度推进向预估收敛'的判断，并将 9 月交易强度设为关键变量。

• 方法口径：所有对比均为 8 月 26 日时点的 3Q26 迄今数据 vs. 上季同期与去年同季同一时点，排名与份额按收入计算（JEF 按日历季度显示）。

关键展望

• 报告明确的前瞻判断：随季度推进，公开交易数据预计向 MS/共识费用预估收敛，取决于 9 月是否强劲。

• 评级与价格截至 2026/8/26，且注明会随最新研究变化，需查阅各公司最新报告。

• 该系列研究按周期性节奏（每周/每月/每季/每年）更新，仪表盘数据将随之刷新。

推荐标的

• 覆盖标的（北美大型银行，分析师 Manan Gosalia）：BAC、C、FITB、STT 评级 O；GS、JPM、WFC、PNC、TFC、USB、HBAN、KEY、BNY 评级 E；NTRS 评级 U；价格为 2026/8/26 收盘（未复权），如 GS $1,040.46、JPM $356.50、BAC $62.23、WFC $85.23。

• 覆盖标的（欧洲银行，分析师 Alvaro Serrano 与 Giulia Aurora Miotto）：BARC、SAN、LLOY、BIRG、ABN、DBKGn 评级 O；HSBA、BNPP、CBKG、INGA、KBC、CAGR 评级 E；UBSG、UNI 评级 U；如 HSBA 1,504p、BARC 493p、BNPP €100.66、DBKGn €34.44、UBSG SFr 43.80。

• 覆盖标的（券商、资管与交易所，分析师 Michael J. Cyprys）：O 评级包括 BLK（$1,173.21）、BX（$143.20）、KKR（$108.50）、SCHW（$109.39）、CME（$280.98）、APO（$133.67）、LPLA（$360.25）；E 评级包括 HOOD（$108.54）、RJF（$176.69）、ICE（$161.92）；U 评级为 CBOE（$312.19）、VIRT（$65.74）。

• 其他覆盖评级摘录：LAZ 评级 U（$42.79）、Moelis（MC）评级 O（$67.21）、Lincoln International（LCLN）评级 E（$25.17）、SEIC 评级 O（$110.78）；本报告为数据仪表盘，未给出目标价。

关键图表

图1. 债券资本市场（DCM）：投资级（IG）季度至今

图2. 杠杆贷款：全球季度至今

图3. 季度至今全球已宣布并购交易量按交易类型的偏向

图4. 全球股票资本市场（ECM）发行量季度至今

图5. 全球债券资本市场（DCM）发行量季度至今

图6. 全球银团贷款收入季度至今