高盛：美国银行（BAC.US）：2026年第一季度每股收益超预期并上调指引，营收和效率动能增强

原标题：Goldman Sachs Bank of America Corp. (BAC.US): 1Q26 EPS: Beat and raise, with momentum building across top line and efficiency

摘要

美国银行2026年第一季度每股收益为1.11美元，高于高盛预期的1.04美元和Visible Alpha共识的1.02美元，核心每股收益1.07美元也超过预期。净利息收入比共识高2%，核心费用收入高1%，核心ROTCE达15.5%。管理层将2026年净利息收入增长指引上调1个百分点至同比增长6%-8%，高于市场预期的约6%。公司本季度实现约290个基点的运营杠杆，并重申全年实现超过200个基点运营杠杆的信心。信贷方面释放约7000万美元准备金，而市场预期为增加7000万美元。高盛将2027年预期市盈率目标倍数上调1.0倍至12.5倍，12个月目标价从58美元上调9%至63美元。

主要观点

• 美国银行2026年第一季度每股收益1.11美元，高于高盛预期的1.04美元和共识的1.02美元；核心每股收益1.07美元，高于高盛和共识预期的1.05美元和1.04美元。
• 净利息收入比共识高2%，存款重定价好于预期（存款成本环比下降约20个基点，同业约15个基点），贷款增长比共识高1%，商业贷款同比增长13%。
• 管理层将2026年净利息收入增长指引上调1个百分点至同比增长6%-8%，中点比市场预期高约1个百分点。
• 核心费用收入145亿美元，比共识高1%，其中投行和交易费用分别比共识高约4%和1.5%。
• 本季度实现约290个基点运营杠杆，核心效率比率为61.0%（共识为61.5%），公司对全年实现超过200个基点运营杠杆有信心。
• 信贷方面释放约7000万美元准备金，而市场预期为增加7000万美元，主要得益于卡和商业地产改善，部分被企业和商业贷款增长抵消。
• CET1资本比率环比下降20个基点至11.2%，但远高于监管改革后约10%的最低目标，公司有灵活性继续增长资产负债表和增加资本回报。
• 高盛将2026年每股收益预期上调1%，2027年预期市盈率目标倍数上调1.0倍至12.5倍，12个月目标价从58美元上调9%至63美元。
• 2026年预期ROTCE为15.6%，2028年升至18.5%。
• 下行风险包括净利息收入减少导致的效率改善不足以及存款重定价放缓。

论述逻辑

美国银行2026年第一季度业绩超预期，主要驱动因素为净利息收入强于预期（存款重定价好于同业、贷款增长稳健）和核心费用收入超预期（投行和交易费用较高）。管理层因此上调全年净利息收入指引，并重申运营杠杆目标。信贷质量良好，释放准备金而非增加，显示资产质量强劲。基于更高的起点和更少的降息预期，高盛上调盈利预测和目标价。

关键展望

• 2026年净利息收入同比增长6%-8%，中点高于市场预期约1个百分点。
• 全年实现超过200个基点运营杠杆，若净利息收入持续超预期则有进一步上行空间。
• 2026年/2027年/2028年运营杠杆预计分别为约265/245/175个基点。
• 2026年/2027年/2028年净利息收入同比增速预计为8%/7%/4%。
• 2026年预期ROTCE为15.6%，2028年升至18.5%。
• 12个月目标价63美元，基于2027年预期市盈率12.5倍。
• 风险：净利息收入减少导致效率改善不足，存款重定价放缓。

推荐标的

• 美国银行（BAC.US）：评级未明确，但高盛给出12个月目标价63美元（此前58美元），当前股价54.32美元，上行空间16.0%。高盛预计2026年/2027年/2028年每股收益分别为4.41美元/5.05美元/5.74美元。

关键图表

• BAC 12m Price Target: $63.00 Price: $54.32 Upside: 16.0%
• GS Forecast（包含收入、每股收益、市盈率、市净率、ROE、TCE比率、股息收益率等数据）
• EPS @ 1.07 1.4 1.10（2026年各季度每股收益预测）