高盛 Compal（2324.TW）：AI 服务器加油26年第四季度27财年第一季度增长；8月错过；维持中性评级

摘要

高盛发布关于仁宝（2324.TW）的研报，指出尽管8月营收因PC出货量下滑而低于预期，但公司在AI服务器领域的产能扩张及产品组合升级（如AI PC）将推动2026年第四季度至2027年第一季度的营收增长。 高盛预计仁宝2026年第三季度和第四季度营收将分别环比增长1%和16%。 受8月营收表现及PC业务疲软影响，高盛下调了2026-2028年的净利润预测，但基于对AI服务器业务的长期看好，将目标价从NT$41.3上调至NT$46.1，维持中性评级。

主要观点

• 8月营收同比上升15%，但环比下降17%，较预期低20%

• 8月PC出货量环比下降22%至140万台

• 预计2026年第四季度营收环比增长16%

• 下调2026-2028年净利润预测5%、1%及1%

• 下调2026-2028年营收预测1%以反映PC业务疲软

• 上调目标价至NT$46.1

论述逻辑

• PC需求疲软与原材料成本上升导致8月营收不及预期 -> 调整盈利预测 -> 结合AI服务器产能扩张与产品组合升级的增长潜力 -> 维持中性评级并上调目标价

关键展望

• 预计2026年第四季度营收达到NT$278,767百万

• 2027年目标市盈率更新为14.7倍

推荐标的

• 仁宝（2324.TW）：中性评级，目标价NT$46.1

关键图表

图1. Compal月度营收及同比变化

图2. Compal三个月营收回顾

图3. 盈利预测调整

图4. Compal损益表摘要