广发证券 农林牧渔行业：节日拉动效应不足，猪价延续弱势震荡

摘要

广发证券农林牧渔投资策略周报（2026/09/27）维持行业买入评级。 双节备货进入尾声、节日拉动效应不足，9月25日全国瘦肉型生猪出栏均价10.49元/公斤，周环比维持不变、同比下跌20.7%，猪价尚低于行业平均现金成本，6.5kg仔猪均价跌至130元/头，预计母猪产能继续去化；报告判断猪价最低点已过、反转正在临近，板块估值处于历史低位，优选成本优势的龙头企业。 当周自繁自养头均亏损206元/头、外购育肥亏损118元/头，9月25日猪粮比4.54。 白羽鸡供给恢复压制产业链价格，毛鸡2.95元/斤环比持平、鸡苗1.85元/羽环比上涨1.1%；黄鸡价格持续上行，中速类国鸡7.23元/斤环比上涨1.2%，养殖实现较好盈利。 牧业方面原奶价格拐点已现（9月17日生鲜乳3.08元/公斤、环比上涨0.3%），9月18日山东活牛30.43元/公斤、同比上涨11.7%，预计肉牛价格震荡上行。 饲料端预计四季度对虾料需求明显改善，鱼粉维持23000元/吨震荡；厄尔尼诺或成150年来最强、至少持续到明年春季，利好天然橡胶、白糖与棕榈油，种子行业或渐迎拐点。 宠物食品2026年8月出口金额与出口量分别同比增长16.7%与29.6%。 标的方面重点推荐温氏股份、牧原股份，并关注圣农发展、益生股份、立华股份、优然牧业、现代牧业、瑞普生物、乖宝宠物、中宠股份及中粮糖业、海南橡胶等种植链公司。

主要观点

• 本周猪价延续弱势震荡：9月25日全国瘦肉型生猪出栏均价10.49元/公斤，周环比维持不变、同比下跌20.7%，节日备货对猪价拉动不足，当前猪价尚低于行业平均现金成本。

• 6.5kg仔猪平均价继续下跌至130元/头（据涌益数据），亦低于现金成本，预计母猪产能继续去化；报告判断猪价最低点已过、反转正在临近，板块估值处于历史低位，布局价值凸显。

• 养殖端持续亏损：9月25日自繁自养头均亏损206元/头、外购育肥亏损118元/头，上年同期分别亏损245元/头、375元/头；9月25日猪粮比4.54，环比上升1.1%。

• 白羽鸡供给恢复导致产业链价格下行：9月25日烟台毛鸡2.95元/斤环比持平、同比下跌12.5%，鸡苗1.85元/羽环比上涨1.1%、同比下跌43.8%，毛鸡养殖亏损3.82元/羽、环比下降0.46元/羽，一体化企业优势显著。

• 黄羽鸡价格持续上行、养殖实现较好盈利：9月20日快速类、中速类、慢速类国鸡价格分别为6.32元/斤、7.23元/斤、8.44元/斤，环比分别上涨5.3%、1.2%、1.3%。

• 原奶价格拐点已现：9月17日国内主产区生鲜乳3.08元/公斤、同比上涨1.7%、环比上涨0.3%，散奶涨价带动合同奶价上调，行业进入涨价周期，继续看好后续原奶价格周期上行；9月18日山东省活牛均价30.43元/公斤、同比上涨11.7%、环比上涨0.9%，国内牛存栏处历史低位叠加进口配额限制，预计肉牛价格继续震荡上行。

• 水产价格结构性分化：双节备货收尾后鱼价回落、终端需求不足；虾价因投苗延后供应紧缺延续上涨，随本造虾进入喂料高峰，预计四季度对虾料需求明显改善；鱼粉维持23000元/吨震荡，南美新捕捞季与厄尔尼诺是主要变量，具备采购与配方优势的虾特料龙头有望迎来市占率提升，并看好龙头海外饲料业务扩张。

• 动保需求周期性承压、竞争加剧，宠物医疗、合成生物技术成为动保企业打开增长天花板的切入赛道，建议关注瑞普生物、生物股份、天康生物等。

• 种植业：太平洋持续增强的厄尔尼诺或成150年来最强、预计至少持续到明年春季，天然橡胶、白糖、棕榈油易现产量减少与价格上涨；2023年以来玉米制种面积连续收缩、渠道库存持续消化，叠加转基因放量，种子行业供需渐迎再平衡拐点，粮价若企稳回升种子环节或显著受益。

• 宠物食品外销持续改善：根据海关总署数据，2026年8月国内零售包装宠物食品（猫&犬）出口金额与出口量分别同比增长16.7%与29.6%；国内功能化、科学化成主旋律，乖宝旗下麦富迪/弗列加特与中宠顽皮等品牌推出功能性新品。

• 行情方面：本周农林牧渔板块（申万行业）下跌1.6个百分点，沪深300指数下跌1.5个百分点，板块跑输大盘0.1个百分点；子板块中农产品加工下跌0.2%。

• 本周行业跟踪多项公告：隆平高科为隆平巴西授信提供连带责任担保（由5000万美元增至7000万美元），担保协议余额67.70亿元；天邦食品解除与建发物产重整投资协议并继续公开招募重整投资人；晨光生物股东1420万股质押延期至2027年9月17日；春雪食品完成注销回购股份100万股，总股本由2亿股降至1.99亿股。

论述逻辑

• 双节备货进入尾声、节日拉动效应不足 → 猪价延续弱势震荡（9月25日全国瘦肉型生猪出栏均价10.49元/公斤，周环比持平、同比下跌20.7%）且尚低于行业平均现金成本 → 6.5kg仔猪均价跌至130元/头亦低于现金成本 → 预计母猪产能继续去化、供给压力逐步缓解 → 报告推断综合行业供需趋势下猪价最低点已过、反转正在临近，叠加板块估值处于历史低位 → 策略上优选成本优势的养殖龙头，并沿白鸡一体化、黄鸡涨价盈利、原奶与肉牛价格上行、四季度对虾料需求改善、厄尔尼诺利好胶糖棕榈油、种子行业拐点、宠物食品出口改善等主线，延伸覆盖饲料、动保、种植链与宠物板块标的。

关键展望

• 报告判断猪价最低点已过、反转正在临近，预计母猪产能继续去化。

• 原奶价格拐点已现，继续看好后续原奶价格周期上行；前期产能去化与牛群老龄化的影响在未来显现，供给或面临更大缺口。

• 预计肉牛价格继续震荡上行，增加牧业公司业绩弹性。

• 预计四季度对虾料需求迎来明显改善（本造虾进入喂料高峰）。

• 厄尔尼诺预计至少持续到明年春季，重点关注天然橡胶、白糖与棕榈油的产量与价格趋势。

• 粮价若企稳回升，种子环节或显著受益。

• 天邦食品重整时间窗口：意向投资人须在10月15日18:00前报名并缴纳3000万元保证金，10月23日18:00前提交重整投资方案；若法院受理重整，公司股票将被实施退市风险警示，重整失败并被宣告破产则存在终止上市风险。

• 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。

推荐标的

• 维持农林牧渔行业买入评级（前次评级买入）。

• 生猪养殖：大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望；经营反转潜力标的关注正邦科技；中小养殖企业建议关注立华股份、天康生物、神农集团、唐人神等，优选成本优势的龙头企业。

• 白羽鸡：供给恢复下一体化企业优势显著，关注圣农发展、益生股份等；黄羽鸡：价格持续上行、养殖实现较好盈利，关注立华股份、温氏股份。

• 牧业：肉牛价格震荡上行增加业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等。

• 动保：宠物医疗、合成生物技术打开增长天花板，建议关注瑞普生物、生物股份、天康生物等。

• 种植链：关注中粮糖业、海南橡胶、隆平高科、登海种业、康农种业、敦煌种业、中粮科技、北大荒、苏垦农发等。

• 宠物食品：关注乖宝宠物、中宠股份等。

• 重点公司估值表（均为买入评级）：温氏股份最新收盘价14.51元、合理价值17.09元/股（2026/08/27）；牧原股份40.48元、合理价值50.26元/股（2026/08/21）；立华股份20.43元、合理价值23.75元/股（2026/08/23）；乖宝宠物39.67元、合理价值44.70元/股（2026/08/28）；中宠股份27.83元、合理价值36.15元/股（2026/08/25）；现代牧业1.51港元、合理价值1.81港元/股（2026/08/27）。

关键图表

图1. 本周农林牧渔板块跑输大盘 0.1 个百分点

图2. 9 月 17 日仔猪均价 20.61 元/kg，环比下跌

图3. 本周烟台白羽毛鸡价 2.95 元/斤，环比维持不

图4. 本周毛鸡养殖利润下降 0.46 元/羽

图5. 9 月 18 日，山东省活牛平均价为 30.43 元/公

图6. 本周国内豆粕现货价 3422 元/吨，环比下跌

图7. 本周国内小麦现价 2423 元/吨，环比上涨

图8. 本周鱼粉/豆粕价格比下降 0.8 个百分点 人

图9. 本周玉米酒精出厂价 5050 元/吨，环比维持

图10. 本周扇贝大宗价 10 元/公斤，环比维持不变

图11. 本周河南叉尾鮰塘口价 8.3 元/斤，环比维持

图12. 本周广东中山市生鱼塘口价为 7.3 元/斤，环比维持不变