摩根士丹利 凯悦酒店：风险回报更新

摘要

摩根士丹利更新了凯悦酒店（Hyatt Hotels Corp）的风险回报评估，维持“超配”（Overweight）评级，并将目标价设定为211.00美元。 报告指出，凯悦正处于向轻资产模式转型的过程中，这一战略转变推动了自由现金流（FCF）每股收益及估值的提升。 分析师预计2026年和2027年的EBITDA将分别超过12亿美元和14亿美元。 基于分部加总估值法，该行认为当前风险回报具有吸引力，并上调了部分盈利预测。

主要观点

• 维持凯悦酒店“超配”评级，目标价为211.00美元。

• 凯悦正向轻资产模式转型，驱动自由现金流及估值提升。

• 预计2026年和2027年EBITDA将分别超过12亿美元和14亿美元。

• 上调每股收益（EPS）预测，2026年预计为3.30美元，2027年为5.53美元，2028年为6.82美元。

• 估值基于约15.8倍的未来24个月综合EBITDA（18亿美元），隐含约5%的自由现金流收益率。

• 基准情景下，预计2026年和2027年系统范围RevPAR分别增长4.4%和3.5%。

论述逻辑

• 轻资产转型战略 -> 提升自由现金流与估值 -> 盈利能力增强（EBITDA增长） -> 风险回报改善 -> 维持超配评级。

关键展望

• 预计2026年和2027年系统范围扩张速度分别为5.6%和6.1%。

• 杠杆率在考虑回购前预计约为2.5倍。

推荐标的

• 凯悦酒店（H.N）：评级超配（Overweight），目标价211.00美元。