五矿期货 刘显杰 期货研究 商品期货 锡月报：矿端约束仍存，锡价高位震荡

摘要

7月锡价整体呈高位震荡走势，供应端扰动是支撑价格的主要因素。 2026年6月，中国进口锡精矿共17,431实物吨，同比增长46.62%，但受进口矿品位结构变化影响，折金属量约6,383金属吨，环比下降1.42%。 7月精炼锡供应端维持平稳，冶炼端暂无明显减产放量，而6月国内精炼锡产量为15,430吨，同比增加8.4%。 需求端表现相对平稳，新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，半导体与汽车电子带来结构性支撑，但消费电子及传统镀锡板需求表现一般。 库存端去化明显，截至7月31日全国主要市场锡锭社会库存为7,531吨，较上月减少1,495吨。 展望8月，在矿端偏紧与消费缺乏明显增量的博弈下，预计锡价维持高位宽幅震荡，主力运行区间参考39.5万—43.0万元/吨。

主要观点

• 6月中国进口锡精矿实物量继续增加，但受品位结构变化影响，折金属量环比小幅下降。

• 7月精炼锡供应维持平稳，矿端供应偏紧仍是制约冶炼开工的核心因素，但边际改善信号增多。

• 6月国内精炼锡及再生锡产量同比均有增加。

• 2026年6月国内精炼锡进出口双降，并由净进口转为净出口状态。

• 新能源汽车产销高增及光伏边际好转提供需求支撑，但消费电子表现疲软。

• 下游对高锡价接受度有限，采购多以刚需为主。

• 全国主要市场锡锭社会库存大幅去化。

论述逻辑

• 缅甸佤邦锡矿复产偏慢及进口品位下降导致国内原料供应持续紧张 → 矿端加工费低位制约冶炼开工率与增产空间 → 新能源及半导体需求支撑刚需，但高价抑制下游补库 → 社会库存去化进一步增强价格弹性 → 供需相互博弈，支撑锡价维持高位震荡偏强运行。

关键展望

• 预计8月锡价仍以高位震荡偏强运行，主力运行区间参考39.5万—43.0万元/吨。

• 需求端随传统消费旺季临近存在边际改善预期，但高价抑制及缅甸供应恢复预期将限制上方空间。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。