2026-09-13 · 东吴证券 · Flow / Positioning

东吴证券金融产品周报：通胀预期升温海外承压，A股震荡分化，结构性机会关注科技成长

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摘要

东吴证券宏观周报（统计区间2026.9.7-2026.9.11，展望2026.9.14-2026.9.18）认为，8月美国核心CPI+0.3%落地后加息“利空出尽”，但通胀预期升温使海外承压，A股震荡分化，结构性机会聚焦科技成长。资金面上，本周ETF净流入集中于通信与科创，通信设备指数规模增35.27亿元、科创50增32.73亿元、成长100增16.70亿元；跨境主题指数ETF整体流出213.41亿元，港股通创新药ETF（-27.78亿元）与港股通互联网ETF（-26.02亿元）净流出居前，资金撤离港股科技板块。模型端，9月月度宏观模型综合信号-1分、各维度中性偏弱，历史上该分数出现后wind全A次月上涨概率61.54%、平均涨跌幅-0.82%；高频日度模型信号在-2至2之间波动、整体中性。风险趋势模型中创业板指（66.09分）、科创50（61.41分）评分领先宽基，公用事业（82.51分）出现局部底右侧信号，通信（77.66分）、建筑材料（75.94分）出现右侧信号。报告判断市场或以震荡为主，建议均衡配置，并推荐通信ETF国泰、创业板人工智能ETF华宝、银行ETF华宝、电力ETF广发、军工龙头ETF富国五只产品。

主要观点

周度核心观点：通胀预期升温令海外承压，A股震荡分化，结构性机会聚焦科技成长。

权益类ETF规模变化：近5日仅风格指数ETF净增28.88亿元；跨境主题指数ETF（-213.41亿元）、主题指数ETF（-159.17亿元）、规模指数ETF（-86.78亿元）流出居前。

跟踪指数资金分流：通信设备（+35.27亿元）、科创50（+32.73亿元）、成长100（+16.70亿元）规模增加居前；中证A500（-47.69亿元）、港股通创新药（-44.55亿元）、恒生科技（-37.96亿元）减少居前。

份额变化显示逆势申购：恒生科技（+60.40亿份）、科创50（+41.32亿份）、恒生互联网科技业（+33.78亿份）份额增加前三；科创半导体材料设备与中证A500各-23.32亿份、半导体材料设备-18.00亿份份额减少居前。

月度宏观模型9月综合信号-1分、各维度中性偏弱，历史上该分数出现后wind全A后续一个月上涨概率61.54%、平均涨跌幅-0.82%；高频日度模型本周信号在-2至2之间波动、整体中性。

风险趋势模型显示中小盘成长占优：宽基评分前三为创业板指（66.09分）、科创50（61.41分）、沪深300（59.93分）；中证红利（20.17分）、红利指数（19.26分，超涨状态）、万得微盘股指数（11.93分）居后并出现局部顶左侧信号。

行业模型给出右侧信号：公用事业（82.51分）出现局部底右侧信号，通信（77.66分）、建筑材料（75.94分）出现右侧信号，具备关注价值；石油石化（15.33分）、农林牧渔（18.49分）、非银金融（24.48分）评分垫底。

风格极致反转与内部分化：上周“银行+4.03% vs 科创50-5.10%”的价值占优反转为本周创业板+1.08% vs 上证50-1.90%；通信+6.87%领涨vs计算机-4.61%领跌、剪刀差超11个百分点，印证AI算力链（光模块、内需算力、运营商投资）独立景气，成长反弹是“算力一枝独秀”而非广义普涨。

核心驱动与压制并存：8月美国核心CPI+0.3%落地后加息“利空出尽”、国内算力政策（工信部采购）持续催化，但长端利率高位仍压制高估值与信创链。

量能与资金结构观察：本周成交量缩量、融资小幅回升，量能能否回暖是成长反弹持续性的主要观察方向；红利内部从银行向外扩散迹象不明显，防御底色仍在，但出现向“算力+军工”进攻性迁移的苗头。

9月季节性统计（1999-2025）：宽基指数9月平均收益率前三为北证50（7.11%）、科创50（2.87%）、科创100（2.24%）；申万行业前三为煤炭（2.27%）、电力设备（2.16%）、通信（1.96%），后三为美容护理（-1.22%）、综合（-1.14%）、农林牧渔（-1.14%）。

配置建议：市场或以震荡为主，建议均衡配置、等待更好修复机会，报告推荐通信ETF国泰、创业板人工智能ETF华宝、银行ETF华宝、电力ETF广发、军工龙头ETF富国。

论述逻辑

8月美国核心CPI+0.3%落地、加息“利空出尽”但通胀预期升温 → 海外承压、长端利率高位压制高估值与信创链，A股转入震荡分化 → 上周极致价值占优（银行+4.03% vs 科创50-5.10%）反转为成长反超（创业板+1.08% vs 上证50-1.90%），但成长内部通信+6.87%领涨vs计算机-4.61%领跌、剪刀差超11个百分点 → 判断反弹是AI算力链独立景气驱动的“算力一枝独秀”而非普涨 → ETF资金流向印证：净流入集中通信/科创（通信设备+35.27亿元、科创50+32.73亿元），港股通创新药、港股通互联网大额流出 → 月度宏观模型-1分（中性偏弱、历史次月上涨概率61.54%）+风险趋势模型创业板指/科创50领先、公用事业/通信/建材局部底右侧信号 → 结论：市场或以震荡为主，结构性机会在科技成长 → 建议均衡配置，表8推荐通信ETF国泰、创业板人工智能ETF华宝、银行ETF华宝、电力ETF广发、军工龙头ETF富国。