2026-06-23 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银日本汽车、汽车零部件与汽车科技行业：汽车行业策略：将立场从看空上调至中性

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原标题：UBS Japan Autos, Auto Parts and Auto~tech Sector: Automobile sector strategy: Upgrading stance from bearish to neutral

摘要

瑞银将日本汽车行业立场从看空上调至中性，认为估值已充分反映盈利下行风险，且市场对关税和电动化冲击的担忧过度。报告指出，当前板块交易在约7倍预期市盈率，接近历史低谷，而股息收益率超过4%，提供下行保护。尽管短期盈利仍面临压力，但风险回报比已改善。瑞银预计2026财年行业营业利润同比下降约10%，但2027财年有望企稳。主要风险包括关税进一步升级和需求疲软。

主要观点

瑞银将日本汽车行业立场从看空上调至中性，因估值已反映大部分负面因素。
当前板块交易在约7倍预期市盈率，接近历史低谷，股息收益率超过4%。
市场对关税和电动化冲击的担忧过度，实际影响可能小于预期。
预计2026财年行业营业利润同比下降约10%，但2027财年有望企稳。
丰田、本田等主要车企的盈利下行风险已大部分被股价消化。
瑞银认为，即使关税进一步升级，下行空间也有限。
电动化转型带来的竞争压力被高估，传统车企仍具成本优势。
日元贬值对出口商的利好可能被关税部分抵消。
行业资本回报率（ROE）仍高于历史均值，支撑估值。
瑞银建议投资者关注高股息和回购标的。

论述逻辑

瑞银从估值、盈利预期和市场情绪三个维度推导结论。首先，板块估值已跌至历史低位（约7倍PE），股息率超过4%，提供安全边际。其次，市场对关税和电动化的担忧导致盈利预期过度下调，但实际关税影响可能因豁免和转嫁而减弱，电动化竞争也非一日之寒。最后，尽管2026财年盈利仍将下滑，但2027财年有望企稳，且下行风险已大部分反映在股价中。因此，风险回报比改善，适合将立场从看空上调至中性。