山西证券 策略周报：量价资金共振驱动修复，拥挤度高企约束节奏

摘要

本周（9月14日~9月18日）A股市场呈现先抑后扬、放量上行走势，东方财富全A上涨1.05%，科创50领涨6.39%，申万小盘以3.39%跑赢大盘（+0.17%），成长风格全面占优。 全周成交额呈前低后高走势，周五放量至2.09万亿元，日均成交额为1.81万亿元；资金面上超大单全周净流入408.61亿元，大单与超大单合计净流出大幅收窄至10.38亿元。 行业层面，电子、机械设备与通信呈现量价资金三向共振，电子行业全周成交额达25,809.97亿元且净流入237.41亿元居首；煤炭、石油石化等周期资源板块则普遍回调。 宏观方面央行全周公开市场净投放8,268亿元，8月工业增加值同比回升至5.2%，美联储加息25个基点落地。 当前前5%个股成交额占比已攀升至52.00%的高位，科创50估值历史分位升至91%，高拥挤度制约了反弹节奏。 山西证券预计下周结构上行延续但高位波动加大，仓位维持中性，建议标准配置电子、机械设备与通信且不盲目追高，银行与公用事业维持底仓，医药生物新纳入候补，建筑材料维持次选，煤炭与石油石化收缩至观察。

主要观点

• 主要指数多数收涨，科创50领涨，成长与小盘风格显著占优。

• 估值中枢随市回升，科创50历史分位抬升至91%的高位水平。

• 全周成交量能前低后高，周五重回2万亿元上方实现放量普涨。

• 电子行业成交规模居全市场首位，通信与机械设备交易热度紧随其后。

• 超大单资金全周录得净流入，主力资金流向结构明显改善。

• 个股赚钱效应逐日修复，周五上涨家数占比升至76.08%。

• 资金向科技硬件集中，国防军工、电力设备与有色金属流出居前。

• 成交集中度持续攀升，前5%个股成交占比升至52.00%高位构成交易约束。

• 流动性维持宽松，但宏观经济显现“生产强、需求弱”分化特征。

论述逻辑

• 央行全周净投放8,268亿元推动流动性偏向宽松，叠加超大单资金全周净流入408.61亿元与周五成交额突破2万亿元，带动全市场量价齐升与成长风格占优；然而前5%个股成交占比升至52.00%高位且科创50估值历史分位升至91%，显示交易拥挤与获利兑现压力增大，从而推导出下周市场将延续结构上行但高位波动加剧的结论。

关键展望

• 下周行情倾向于“结构上行延续、高位波动加大”，指数重心有望上移但需警惕获利盘兑现。

• 后续判断上修条件：超大单和大单资金连续两日以上净流入且拥挤度从高位回落，届时可加仓。

• 后续判断下修条件：拥挤度维持在52%上方、主力资金转为净流出且成交额跌破1.8万亿元。

• 重点跟踪拥挤度走向、主力净流入持续性、成交额阈值、跨节流动性及美联储政策路径五类信号。

推荐标的

• 报告未明确给出具体股票推荐标的，但在行业配置层面建议标准配置电子、机械设备、通信；底仓持有银行、公用事业；新纳入医药生物为候补，建筑材料维持次选；煤炭与石油石化收缩至观察；谨慎参与农林牧渔、电力设备与计算机。

关键图表

图1. A 股 主要 指数 本 周 涨 跌幅 (%)

图2. 表 2: A 股 风格 指数 周 内 单 日 涨 跌幅 〈 流 通 市 值 加 权 平均 ，%) 简称 2026-09-14 2026-09-15 2026-09-16 2026-09-17 2026-09-18

图3. 表 3: A 股 各 行业 周 内 单 日 涨 跌幅 〈 流 动 市 值 加 权 平均 ，%) 行业 名 称 2026-09-14 2026-09-15 2026-09-16 2026-09-17 2026-09-18

图4. A 股主要指数周内滚动市盈率百分位（2021 年 1 月 1 日以来）

图5. A 股各行业板块本周累计成交额（亿元）

图6. 表 6: A 股周内资金净流入（亿元）

图7. A 股各行业本周净流入金额和资金流入比率

图8. A 股周内前 5%成交额占 20 日日均成交额比