高盛：中国论坛 2026 要点：新光光电（688401）：半导体光掩模向先进节点升级及国产化扩张

原标题：Goldman Sachs China Forum 2026 — Key Takeaways: Newway (688401): Semi photomasks upgrading to advanced node and expanding domestically

摘要

高盛于2026年3月5日在深圳中国论坛2026上主持了新光光电（688401.SS，未覆盖）的管理层会议。公司正扩张厦门和苏州工厂的半导体及面板光掩模产能，反映其对出货增长的乐观预期。管理层表示，新光光电正从130nm+半导体光掩模向90nm、40nm和14nm节点扩展，以支持收入增长。当前光掩模国产化率仍低，主要面板和半导体供应商愿意采用更多国产光掩模。新光光电正缩小与全球同行的技术差距，并提供更及时的售后服务，助力其抓住本地市场增长机遇。高盛维持对中国半导体的积极看法，预计2025-27年中国半导体资本支出从430亿美元增至450亿美元，2028-30年每年维持在450-460亿美元。高盛对北方华创、中微公司、ACM Research、华峰测控、芯源微、中芯国际、华虹半导体、安集科技给予买入评级。

主要观点

• 新光光电计划在厦门工厂新建高精度光掩模生产线，面向Gen-8.6及以下面板，覆盖AMOLED和下一代显示技术。
• 在苏州工厂扩张半导体光掩模产能，以捕捉本地市场增长需求。
• 公司目前主要覆盖130nm+半导体光掩模，正积极向90nm、40nm和14nm节点扩展。
• 90nm节点半导体光掩模已于2025年上半年通过客户产品验证。
• 管理层目标在2026年通过40nm光掩模产品验证，推动产品组合升级和收入增长。
• 管理层认为当前光掩模国产化率仍低，主要本地面板和半导体供应商愿意采用更多国产光掩模。
• 新光光电正持续缩小与全球光掩模同行的技术差距，并能提供更及时的售后服务。
• 高盛预计中国半导体资本支出从2025年的430亿美元增至2027年的450亿美元，2028-30年每年450-460亿美元。
• 高盛对北方华创、中微公司、ACM Research、华峰测控、芯源微、中芯国际（A股和H股）、华虹半导体、安集科技给予买入评级。

论述逻辑

高盛通过主持新光光电管理层会议，获取公司产能扩张、技术迁移和国产化趋势的第一手信息。公司从130nm+向90nm、40nm、14nm节点升级，以及厦门和苏州工厂的产能扩张，支撑其收入增长前景。同时，国产化率低且下游客户愿意采用国产光掩模，为公司提供增长机遇。高盛将新光光电的积极展望与中国半导体资本支出增长趋势相结合，认为本地供应链将受益，并重申对相关半导体设备及代工股的买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出新光光电40nm光掩模产品验证目标在2026年，以及中国半导体资本支出在2025-30年的持续增长趋势。

推荐标的

• 北方华创（NAURA）：买入，价格Rmb465.38
• 中微公司（AMEC）：买入，价格Rmb336.30
• ACM Research（ACMR）：买入，价格$44.92
• 华峰测控（AccoTest）：买入，价格Rmb265.71
• 芯源微（Kematek）：买入，价格Rmb116.99
• 中芯国际（A股）：买入，价格Rmb106.50
• 中芯国际（H股）：买入，价格HK$61.80
• 华虹半导体（Hua Hong）：买入，价格HK$88.00
• 安集科技（Anji Micro）：买入，价格Rmb247.30

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。