曹奕丰 行业研究 行业点评 航空机场2026年6月数据点评：静待旺季需求回升及航油价格回落

摘要

东兴证券对航空机场行业维持"看好"评级。 2026年6月上市航司受行业淡季与高位航油价格双重影响，国内航线运力投放同比下降约4.0%、环比下降0.6%，整体客座率同比下降约0.6pct、环比下降1.4pct，表现略低于预期。 除国航因去年同期基数偏低客座率同比略有提升外，其余航司国内客座率同比均下滑，环比降幅在1-2pct之间，属行业整体性承压。 国际航线方面，6月运力投放同比基本持平、环比下降约3.3%，客座率同比提升3.5pct、环比提升约0.7pct，维持较高水平。 当前航油价格较美伊冲突前仍高出30-40%，7月初国内航空煤油出厂价降至8000元/吨左右，但布伦特原油已从高位明显回落。 报告预计后续航油价格有望逐步回落、旺季需求有望缓慢恢复，建议左侧配置并优先关注大型航司的业绩弹性。

主要观点

• 6月国内航线运力投放同比下降约4.0%，环比5月下降0.6%，淡季与高油价导致大型航司收紧运力投放。

• 6月国内整体客座率同比下降约0.6pct，环比下降1.4pct，表现略低于预期，油价提升导致的票价上涨短期影响了行业需求。

• 除国航因去年同期基数偏低客座率同比略有提升外，其余航司国内客座率同比皆下滑；环比看所有上市航司客座率较5月下滑幅度在1-2pct之间，属行业整体性承压。

• 国际航线运力投放同比基本持平，环比下降约3.3%（季节性影响）；客座率同比提升3.5pct，环比提升约0.7pct，维持较高水平。

• 国际长航线受益于供给端收紧表现较优，短途航线运力充裕使以短途国际航线为主的航司承压，春秋及海航国际运力投放明显压缩、客座率环比下降。

• 分航司国内运力投放差异显著：春秋逆势同比增投21.5%、吉祥同比+4.6%；南航-4.0%、东航-5.6%、海航-6.8%、国航-7.7%。

• 当前航油价格较美伊冲突前仍高出30-40%，但布伦特原油已较高位明显回落，甚至一度降至冲突前水平，7月初国内航空煤油出厂价降至8000元/吨左右。

• 机场国际旅客吞吐量分化明显：白云机场同比+13.4%、首都机场+7.3%；上海机场-0.1%、深圳机场-1.2%，主要机场吞吐量同比增速处于较低水平。

• 预计二季度航司业绩普遍承压，行业运力投放与客座率同比环比数据皆有不同程度下滑。

• 行业评级维持"看好"，航司当前股价已反映悲观预期，建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性。

论述逻辑

• 淡季叠加高油价 → 航司通过缩减航班维持票价与客座率 → 国内运力投放同比-4.0%、客座率同比-0.6pct → 油价推高票价抑制可选消费需求 → 布伦特原油已从高位明显回落 → 航油价格有望逐步下降 → 高油价对运力投放压制持续缓解 → 旺季需求有望缓慢恢复 → 建议左侧配置大型航司

• 美伊冲突导致部分国际航线供给收缩 + 高油价导致全球航司投放整体性收紧 → 国际线客座率稳定在较高水平（同比+3.5pct）→ 但短途航线运力充裕使春秋、海航等短途为主的航司承压 → 国际长航线占比高的国航表现较优

关键展望

• 后续航油价格有望逐步回落，当前较美伊冲突前仍高出30-40%；旺季需求有望缓慢恢复。

• 预计二季度航司业绩普遍承压。

• 未来验证节点：2026-8-10民航局公布7月民航运行数据；2026-8-15起上市公司披露7月运行数据。

• 行业评级维持"看好"（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

推荐标的

• 报告建议左侧配置，优先关注大型航司（国航、南航、东航、海航）的业绩弹性，但未给出具体个股评级或目标价。

• 春秋逆势增投国内运力（同比+21.5%），高客座率使燃油附加费对成本增长的对冲更充分，在高油价环境下相对受益。

• 报告覆盖分析的航司包括：国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥，均未附带具体投资评级或目标价。