A股市场2026年9月投资策略报告：市场底部震荡过程，提供择时配置窗口

摘要

报告认为当前A股处于底部震荡过程，在政策端“提升资本市场韧性和信心”的部署下，A股将在震荡中逐步实现回升，为投资者提供择时配置窗口。 宏观上，7月出口端延续高景气，对美、日、韩出口增速提升且对东盟保持较高水平，但1-7月固定资产投资同比下降6.7%，经济结构向新向优。 流动性方面，美联储主席沃什8月28日发表鹰派言论，截至9月3日市场对9月加息的预期升至62.32%，短期海外流动性处于“预期博弈”高波动阶段；国内8月货币政策延续适度宽松，DR001均值较7月回落1BP至1.38%。 A股流动性8月明显修复，融资规模单月回升461.5亿元至26271.2亿元，一级市场IPO减量、产业资本净减持延续低位。 业绩端，2026Q2全A单季营收、归母净利同比增速分别达9.7%和29.4%，科创板净利同比高达369.7%，利润向涨价品种集中。 估值上多数指数PB仍在50分位之上，不存在低估。 9月行业配置建议关注算力板块逢低配置、能源与农产品阶段性博弈、红利板块防御三条主线。

主要观点

• 7月出口延续高景气，同比增速高位放缓主因台风扰动外贸运输及AI产业链价格贡献小幅回落，区域上对美、日、韩出口增速均有提升，对东盟出口保持较高水平。

• 投资端整体走弱：1-7月固定资产投资同比下降6.7%（较1-6月回落1.0个百分点），基建投资下降3.6%、制造业投资下降1.7%；在730政治局会议部署“加快财政支出和债券资金使用进度”、“推进六张网规划建设”及三季度开工旺季推动下，基建投资有望逐步企稳回暖。

• 海外流动性进入高波动预期博弈阶段：美联储主席沃什8月28日在杰克逊霍尔年会放鹰，强调“对加息持开放态度”，截至9月3日市场对9月加息预期升至62.32%。

• 国内8月货币政策延续“适度宽松”基调，公开市场“收长放短”与“精准滴灌”，DR001均值较7月回落1BP至1.38%；考虑9月政府债供给放量，预计货币政策聚焦协同功能、维持流动性合理充裕。

• 两融企稳回升：8月融资规模单月回升461.5亿元，截至8月末融资余额达26271.2亿元，融资规模进一步恢复有待市场情绪逐步回升。

• 股票供给压力减小令流动性环境修复：一级市场IPO减量明显、再融资规模回落、产业资本净减持延续低位；7月市场下行阶段ETF份额持续增长完成托底，未来中长期资金总体延续流入预期。

• 2026Q2全A营收、净利双双改善：全A/全A（非金融两油）单季营收同比分别为9.7%和7.2%（较Q1回升4.4和0.5个百分点），归母净利同比分别为29.4%和26.2%（回升20.1和9.6个百分点）；价格端拉动下二季度规上工企营收增速由5.0%抬升至6.5%。

• 板块业绩分化明显：主板/创业板/科创板/北证2026Q2单季营收同比分别为8.0%、22.8%、41.9%、16.7%，归母净利同比分别为23.7%、41.8%、369.7%、34.7%，科创板净利增速高达369.7%。

• 工业企业效益回落但AI驱动分化：7月工企盈利进一步走弱，而计算机、通讯和其他电子设备制造业利润增速逆势加快，表明AI驱动的经济向新向优过程仍在加速。

• 估值环境：中报业绩释放令部分指数PE历史分位数自高位回落至中高位，市净率多数指数仍在50分位之上、处于合理区间，并不存在低估。

• 8月A股止跌筑底、申万一级行业涨多跌少：算力板块因前期急跌修复需求涨幅居前，具备红利属性的煤炭行业涨幅居前，受机器人量产预期催化机械设备涨幅也相对居前，行业处于快速轮动过程。

• 中报显示价升量缩下利润向涨价品种集中：上游资源品、AI通胀链及资本市场活跃品种亮眼（煤炭66.5%、石油石化58.3%、基础化工58.2%、电子232.4%、非银金融134.8%），地产基建链、消费链及成本挤压链承压（食品饮料-18.7%、农林牧渔-185.9%）。

论述逻辑

• 海外起点：沃什鹰派表态（劳动力市场相当稳定、价格数据更令人担忧）→市场对9月加息预期升至62.32%→短期海外流动性处于“预期博弈”高波动阶段，但9月议息后加息路径不确定性将大幅收敛。

• 国内对冲：8月货币政策适度宽松、收长放短精准滴灌，9月政府债供给放量下货币政策聚焦协同功能→维持流动性合理充裕。

• 股市微观流动性：8月流出压力缓解（ETF托底、两融筑底回升461.5亿元、一级市场供给收缩）→流动性环境修复，中长期资金流入将降低市场下行风险。

• 基本面：PPI累计同比转正走高带动价格端拉动→Q2全A净利同比29.4%高增，但净利扩张集中于AI等部分景气领域而非整体改善→经济向新向优、结构分化。

• 估值约束：PB多在50分位之上、不存在低估→市场上行需业绩验证与信心重建，业绩端将有待验证和信心重建。

• 结论：政策端“提升资本市场韧性和信心”部署下→A股将在底部震荡中逐步实现回升→投资者从资本市场“韧性”角度思考择时、基于经济结构变迁视角配置中长期方向→9月沿算力逢低配置、能源农产品博弈、红利防御三条主线布局。

关键展望

• 9月议息会议后，围绕美联储加息路径的短期不确定性将大幅收敛。

• 出口端随着恶劣天气扰动逐步消退，出口同比增速有望回升，重点关注AI产业链价格以及美国库存需求的变动情况。

• 基建投资在730政治局会议部署和三季度开工旺季到来推动下有望逐步企稳回暖。

• 新动能领域景气将继续占优，稳内需领域在“六张网”以及“两新”、“两重”推进下有望迎来触底修复过程。

• 9月市场再度进入业绩真空期，主题性投资机会有望逐步活跃。

• AI景气有望延续：英伟达业绩大幅超出市场预期印证海外云厂商资本开支持续性，下半年将迎来国产超节点结构性放量、国产存储扩产逐步推进，算力板块景气有望延续。

• 风险提示：海外利率超预期上行、行业景气不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位、数据统计误差（截至8月31日全A二季报披露率为99.9%）。

推荐标的

• 算力板块（含国产算力链）：逢低配置机会——全球AI产业景气延续、国产算力链渗透率将提升；因筹码端压力强调“逢低”介入。

• 能源、农产品板块：阶段性博弈机会——地缘风险进一步发酵，叠加厄尔尼诺所引发的粮食安全担忧，上游资源品价格仍有输入性因素支撑。

• 红利板块：防御属性——市场绝对主线阶段性缺位、风险偏好整体性回落，叠加中长期资金入市节奏有望加快。

• 报告未给出个股评级与目标价，配置建议均为行业层面；渤海证券行业评级体系为相对沪深300指数的未来12个月看好/中性/看淡。