李泽 秦梓月 行业研究 行业定期 ——汽车行业周报（20260629 20260705）：屏蔽泵 液冷中的核心通胀环节

摘要

华源证券维持汽车行业"看好"评级，本周（06.29-07.05）汽车板块上涨7.06%，跑赢沪深300指数7.60pct。 核心专题聚焦屏蔽泵，认为液冷泵是液冷系统核心组件，CDU中主流配置为内置双泵（1主1备），液冷泵单柜价值量约7.4万-9.3万元，在液冷系统中价值量占比约10.5%-13.3%。 屏蔽泵作为无泄漏的特殊离心泵，英伟达下一代800HVDC架构CDU将正式采用高压直流电子屏蔽泵，该架构可将整体供电效率提升至97.5%。 谷歌第五代自研CDU采用自密封磁力泵并行业优选屏蔽泵，2026年下半年计划落地TPU V7及迭代产品合计400万片，对应机柜约3.5万柜。 当前全球数据中心液冷泵主要以格兰富、威乐等外资品牌为主，但国内厂商凭借更低价格、更快交期和响应速度具备竞争优势，有望逐步实现国产替代。 整车板块开始分化，报告认为或无系统性上涨机会，相较乘用车更建议关注重卡板块，6月重卡销售约11.5万辆，同比增长约18%，出口预计同比增长35%左右。 零部件转型液冷赛道是核心战略，26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。

主要观点

• 整车板块开始分化，或无系统性上涨机会，相较乘用车更建议关注重卡板块

• 6月重卡市场销售约11.5万辆，环比增长约5%，同比增长约18%，出口预计同比增长35%左右

• 液冷泵是液冷系统核心组件，CDU中主流配置为内置双泵（1主1备），液冷泵单柜价值量约7.4万-9.3万元

• CDU价值量占液冷系统成本30%-38%，液冷泵占CDU价值35%，在液冷系统中价值量占比约10.5%-13.3%

• 屏蔽泵是特殊离心泵，无泄漏特点匹配数据中心需求，英伟达下一代800HVDC架构CDU将正式采用高压直流电子屏蔽泵

• 800HVDC架构可将整体供电效率提升至97.5%，有效降低机房PUE，传统AC交流泵和低压DC泵无法直接接入高压母线

• 谷歌第五代自研CDU采用自密封磁力泵，样机采用SPECK高扬程水泵，行业优选屏蔽泵及无机械密封泵

• 全球逾60家企业量产CDU产品，赛道竞争加剧带动液冷水泵、板换采购需求快速提升

• 谷歌2026年下半年计划落地TPU V7及迭代产品合计400万片，对应机柜约3.5万柜

• 全球仅SPECK布局同类屏蔽泵产品但产能紧缺、交付周期长达半年以上，国内屏蔽泵产业具备成熟研发和量产能力

• 26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货

• 本周汽车板块涨跌幅+7.06%，沪深300指数-0.54%，周相对收益+7.60pct；细分板块中乘用车涨幅最大+9.09%

论述逻辑

• AI算力功耗大幅上升（Ampere架构至Kyber架构）→ 800HVDC高压直流成为未来AI数据中心供电主流方案 → 新一代CDU需同步升级适配 → 传统AC/低压DC泵无法直连高压母线需加装变压装置 → 高压直流屏蔽泵可直连高压母线成为必需

• CDU市场竞争白热化（逾60家企业量产）→ 头部CDU企业扩大产能锁定上游核心部件 → 水泵等关键组件采购需求快速提升 → 上游水泵供应商获供应链订单机会

• 英伟达800HVDC首推屏蔽泵 → 外资主流产品较难适配，全球仅SPECK布局但产能紧缺交付半年以上 → 国内屏蔽泵龙头具备成熟研发和量产能力 → 国内厂商凭借更低价格、更快交期、更迅速响应 → 液冷泵有望逐步实现国产替代

关键展望

• 26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货

• 英伟达下一代800HVDC高压直流架构CDU将正式采用高压直流电子屏蔽泵

• 谷歌2026年下半年计划落地TPU V7及迭代产品合计400万片，对应机柜约3.5万柜，CDU供应链有望同步拉动水泵批量采购放量

• 自2027年1月1日起，取消节能汽车减半征收车船税政策，取消纯电动商用车、插电式混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策

推荐标的

• 中国重汽H：建议关注，下半年重卡出口有望持续表现强劲

• 大元泵业、飞龙股份、兴瑞科技：建议关注，零部件转型液冷赛道相关标的

• 潍柴动力、壹连科技、振华股份、春晖智控、三环集团：建议重点关注26H2 SOFC产业链放量相关潜在受益标的

• 千里科技、文远知行-W：持续关注L4进展速度较快的企业

• 行业投资评级：看好（维持）