2026-09-08 · Citi · 其他

花旗指数分层分析报告

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摘要

本报告是花旗结构化信用团队于 2026 年 9 月 8 日发布的指数分层每日分析摘要，分析师为 Philip Dobrinov，数据来源为 Citi、Bloomberg 与 IHS Markit。报告以约十页图表册的形式，追踪 5 年期 CDX IG（IG41/IG43/IG45）与 CDX HY（HY41/HY43/HY45）各标准分层的 SNAC 利差，分层区间包括 IG 的 equity、3-7%、7-15%、15-100%，以及 HY 的 15-25%、25-35%、35-100%。同一框架亦覆盖 MAA 指数分层（3-6%、6-12%、12-100%）与 iTraxx XO 分层（10-20%、20-35%、35-100%）。在利差之外，报告依次呈现 base correlation、delta adjusted moves、CDX IG/HY 与 iTraxx Main/Xover 的隐含违约曲线及按剩余年限的 default snapshot。报告全文为数据呈现，未给出方向性观点或预测，并明确声明该数据不构成投资研究，亦不构成任何买卖要约。

主要观点

报告为花旗结构化信用团队的每日指数分层分析摘要，数据来源为 Citi、Bloomberg 与 IHS Markit，分析师为 Philip Dobrinov。

第一部分以 SNAC 利差形式展示 CDX IG（5Y IG41/IG43/IG45）与 CDX HY（5Y HY41/HY43/HY45）各分层走势，覆盖 equity、3-7%、7-15%、15-100%（IG）及 15-25%、25-35%、35-100%（HY）分层。

利差追踪同样覆盖 MAA 分层（3-6%、6-12%、12-100%）与 iTraxx XO 分层（10-20%、20-35%、35-100%）。

Base Correlation 部分跟踪 CDX IG 与 CDX HY 的 equity 及中间层分层的基准相关性。

基准相关性图表进一步扩展至 MAA 与 iTraxx XO 的各分层。

Delta Adjusted Moves 部分记录 CDX IG 与 CDX HY 各分层经 delta 调整后的变动。

Equity Tranche Analysis 给出 CDX IG、CDX HY、iTraxx Main/Xover 的隐含违约曲线，并附按剩余年限（Years To Maturity）呈现的 Default Snapshot。

第 7 页明细表汇总各指数分层的当前水平、1W/1M/6M 变化及 delta 调整值，覆盖 IG、HY、MAA、XO 等系列。

报告将指数离散度定义为指数内所有成分 upfront 标准差与指数预期损失（spread*duration）之比，并分别展示 CDX IG、CDX HY、iTraxx Main、iTraxx Crossover 的离散度走势。

单一名称利差分布部分按利差区间（如 IG 的 0-25 至 >400、HY/XO 的 0-100 至 >1000）统计 IG、HY、iTraxx Main、iTraxx CrossOver 成分的分布。

第 10 页补充 MAA 与 XO 各分层（equity、10-20%、20-35%、6-12%、12-100% 等）的 delta adjusted moves。

报告声明其内容为数据信息，不构成投资研究，也不构成财务、经济、法律、税务或会计建议。

论述逻辑

报告按固定框架逐层展开：先以 Tranche SNAC Spreads 呈现 IG/HY/MAA/XO 各分层的当日利差水平 → 再以 Base Correlation 提供相关性定价视角 → 接着用 Delta Adjusted Moves 度量各分层风险敞口变化 → 随后通过隐含违约曲线与 Default Snapshot 校验市场定价隐含的违约预期 → 第 7 页明细表将各分层现值与 1W/1M/6M 变动汇总对照 → 最后以指数离散度和单一名称利差分布做横截面交叉验证 → 整体形成结构化信用指数分层市场的当日完整数据画像；报告仅呈现数据，不附加方向性结论。