中金公司 家电3Q26财报有哪些关注点？（替换）

摘要

受内需疲软、原材料价格上涨及人民币升值等多重因素影响，预计3Q26家电板块整体经营承压。 分板块看，白电内销承压但外销有望修复，黑电受益于产品结构升级延续增长，清洁电器外销景气度高，厨电受地产拖累业绩磨底，小家电短期仍有压力。 整体而言，外销成为财报增长的主要拉动力，预计Q4基数走低后经营有望改善。

主要观点

• 白电板块内销承压，外销有望修复式增长。

• 黑电板块受益于产品结构升级，预计收入和利润延续增长。

• 清洁电器外销延续高景气，龙头内销利润率有望修复。

• 厨电板块受地产拖累，业绩处于磨底阶段。

• 小家电板块短期承压，但有望受益于中美对等降税。

• 重点公司3Q26业绩前瞻数据。

论述逻辑

• 内需疲软与成本汇率扰动导致板块整体承压 -> 外销补库与结构升级对冲负面影响 -> 预计Q4基数走低后经营改善。

关键展望

• 预计Q4基数走低后经营有望改善。

• 看好黑电板块Q4大促旺季表现。

推荐标的

• 维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

• 覆盖标的包括海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像、石头科技、科沃斯、苏泊尔、新宝股份、小熊电器、老板电器、华帝股份等，评级均为跑赢行业。

关键图表

图1. 图表 1: 家电板块部分重点公司 3Q26 业绩前瞻

图2. 图表 2: 可比公司估值表