巴克莱-Cisco Systems, Inc.（CSCO.US）-AI订单推动业绩超预期并上调指引，但可持续性存疑

原标题：Barclays Cisco Systems, Inc.（CSCO.US）AI Orders Drive Beat and Raise, But Sustainability More of a Question

摘要

巴克莱维持对思科（CSCO.US）的增持评级，目标价62美元。思科第三财季业绩超预期，主要受AI订单强劲推动，但市场对可持续性存疑。公司上调了全年指引，但非AI业务仍面临挑战。报告认为AI订单增长是亮点，但需关注后续持续性。

主要观点

• 思科第三财季营收同比增长6%至140亿美元，高于市场预期的138亿美元。
• AI订单贡献显著，单季AI订单额达30亿美元，环比增长50%。
• 公司上调全年营收指引至560-570亿美元，此前为550-560亿美元。
• 非AI业务（如企业网络）营收同比下降2%，表现疲软。
• 毛利率为65.5%，略低于预期的66.0%，受AI产品组合影响。
• 每股收益（EPS）为0.92美元，高于预期的0.89美元。
• 管理层预计AI订单将在未来几个季度持续增长，但增速可能放缓。
• 巴克莱认为AI订单的可持续性是关键风险，需观察后续季度表现。
• 思科重申2026财年AI订单目标为100亿美元，目前已完成约60%。
• 公司宣布回购计划增加100亿美元，股息增长3%。

论述逻辑

思科第三财季业绩超预期主要源于AI订单的爆发式增长，单季30亿美元订单推动营收和EPS均超指引。管理层因此上调全年营收指引，但非AI业务仍显疲弱，毛利率受压。巴克莱认为，AI订单的可持续性存疑，因为部分订单可能来自一次性项目或客户提前采购。若后续AI订单增速放缓，公司整体增长可能回落。因此，维持增持评级但提示风险。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注下一财季AI订单是否持续增长。
• 目标价62美元基于2027年EPS 3.50美元的18倍PE。
• 风险包括AI订单不及预期、非AI业务进一步下滑、竞争加剧。

推荐标的

• Cisco Systems (CSCO.US)：增持评级，目标价62美元。理由：AI订单强劲，业绩超预期，但需关注可持续性。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。