传媒行业动态研究报告：AI时代传媒从中长叙事IP到渠道如何撬动文化体力？

摘要

华鑫证券维持传媒行业“推荐”评级，认为自2026年7月31日字节跳动推出Seedance2.5、Minimax推出多模态模型、再到阿里WAN3.0，AI视频模型高性价比给内容行业带来“质变点”。 2026年8月31日上线的AI长剧《后西游记》实现社会与商业价值双丰收，截至9月2日22:55其第一季（共30集、每集40分钟）在芒果TV APP播放量达6800.8万次，且为“广电21条”发布后首部“边审边播”剧集。 报告认为AI对内容行业是双刃剑：创作低门槛稀释中腰部公司护城河，但内容供给“通货膨胀”反而拉高优质IP内容公司竞争力，行业价值在于资产持续复用与边际成本递减，AI长剧有望培育“文化体力”。 渠道端，爱奇艺连续推出三部AIGC电影长片，《灵魂摆渡》“浮生梦”系列分账票房累计超600万元；Minimax H3 Max吞吐量约为H3的35倍、生成5秒768p音视频不到3秒，已跨过实时直播速度门槛。 线下方面，2026年暑期档（6-8月）票房111.56亿元（同比+4.41%）、观影人次3.4亿次（同比+5.92%），报告认为影院将升级为智能文化体验新入口，展览展示板块则拓展物理AI与空间智能。 投资上提出内容IP与渠道双线框架：AI游戏（恺英网络、吉比特、完美世界、顺网科技、姚记科技、b站）、剧集/国漫（儒意电影、华策影视、奥飞娱乐、中信出版等）、线上视频（b站、芒果超媒）、线下院线与体验经济（博纳影业、上海电影、横店影视、风语筑等）及AI生产力（minimax等）。 覆盖表中18家公司为“买入”评级、4家为未评级，股价与预测截至2026-09-02。

主要观点

• AI视频模型高性价比给内容行业带来“质变点”：2026年7月31日字节跳动推出Seedance2.5，Minimax推出多模态模型，阿里推出WAN3.0。

• AI长剧黑马《后西游记第一季》（共30集、每集40分钟）社会与商业价值双丰收，截至9月2日22:55在芒果TV APP播放量达6800.8万次，大众对AI纯原生内容接受度高企。

• 《后西游记》是“广电21条”发布后首部“边审边播”剧集（边制作、边审核、边播出）；芒果TV（芒果超媒）兼具内容制作、IP储备和视频平台功能，新供给可拉动会员、广告及衍生品业务。

• AI对内容生成行业是双刃剑：创作低门槛稀释中腰部内容公司护城河，同时诞生潜在优质作品，能成为IP内容的门槛在拔高，AI内容供给“通货膨胀”拉高优质IP内容公司竞争力。

• AI时代内容行业的价值在于资产持续复用与边际成本递减，AI长剧有望带来“文化体力”——即观影、艺术欣赏等文化活动所需的时间、注意力、耐心，且文化体力也是一种再生品。

• 爱奇艺2026年9月披露：从《奇谭：纸刃渡荒墟》首部获证上线，到《灵魂摆渡·蝴蝶梦》《灵魂摆渡·天女之梦》分账票房累计超600万元，连续推出三部AIGC电影长片，为AIGC影视从品质化创作、规模化生产到商业化回报提供可参考实践路径。

• 2026年9月Minimax H3 Max视频生成输出分辨率480p/768p，按秒计费刊例价0.33元/秒、0.50元/秒；海外开发者已围绕H3 Max搭出Twitch直播、24小时“AI电视台”，并邀请观众实时改写剧情。

• H3 Max吞吐量约为MiniMax H3的35倍，生成一段5秒、768p音视频时间不到3秒，已跨过实时直播所需速度门槛；基于H3模型开源，视频生成开始成为可实时响应、不断生长的内容系统。

• 线上视频拥抱AI的发展潜力标的：社区平台代表的B站、国有视频代表的芒果TV（芒果超媒）、抖音、红果等。

• 2026年暑假档（6-8月）票房111.56亿元（同比+4.41%），观影人次3.4亿次（同比+5.92%），稳中有增；报告认为未来影院将不仅是单一影片放映空间，而是可探索的智能文化体验新入口，《牛来》个例凸显院线场景是情感容器与价值的放大器。

• 投资框架为“中长叙事内容IP与渠道”双线：内容企业竞争力将从“产能”走向“资产”及系统化运营；AI视频游戏的实时与互动有望赋能游戏再上新台阶，标的涵盖AI游戏、剧集/国漫、线上视频、线下院线与体验经济及AI生产力（minimax等）。

论述逻辑

• 字节Seedance2.5→Minimax多模态模型→阿里WAN3.0推动AI视频模型高性价比，形成内容行业“质变点” → AI原生长剧《后西游记》以“边审边播”模式在芒果TV取得6800.8万次播放，验证大众对AI纯原生内容的接受度 → 由此推断内容创作门槛降低将稀释中腰部公司护城河、但优质IP门槛抬升，内容企业竞争力从“产能”转向“资产”与系统化运营，AI长剧有望培育“文化体力” → 渠道端：爱奇艺三部AIGC电影长片、分账票房累计超600万元验证商业化路径，H3 Max吞吐量约为H3的35倍、5秒768p音视频生成不到3秒跨过实时直播门槛，视频生成成为持续运转的内容流 → 线上视频（B站、芒果超媒、抖音、红果）与线下院线（暑期档票房111.56亿元稳中有增、影院升级为智能文化体验新入口）、展览展示（物理AI与空间智能）共同承接AI时代机遇 → 最终落到中长叙事内容IP与渠道双线投资框架，对22家覆盖公司给出评级与2026E/2027E盈利预测，维持行业“推荐”评级。

关键展望

• 爱奇艺表示将继续探索AI技术与影视创作的融合边界。

• 报告认为未来影院将不仅是单一影片放映空间，而是可探索的智能文化体验新入口；人类情感的共鸣与好奇心是AI时代不变的要素，线下渠道均有望承接。

• 基于H3模型开源，新的视频生成、交互形式不断出现，视频生成不只是内容工具，而开始成为可实时响应、不断生长的内容系统。

• 评级与盈利预测时间窗口：以报告日后的12个月内，个股或行业指数相对相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准；覆盖表给出2025/2026E/2027E的EPS与PE预测。

• 风险提示：产业政策变化、AI生产的文化产品不受欢迎、AI应用不及预期、AI产品商业化进展低于预期、电影游戏产品上线不及预期、数据安全、推荐公司业绩不及预期、行业竞争、宏观经济波动等风险。

推荐标的

• 行业评级：华鑫证券对传媒行业维持“推荐”评级。

• 内容线之AI游戏（均为买入，股价为2026-09-02）：恺英网络16.75元（2026E PE 13.91倍）、吉比特378.57元（14.46倍）、完美世界10.81元（18.32倍）、顺网科技16.83元（25.12倍）、姚记科技17.30元（14.07倍）、哔哩哔哩-W 121.70元（28.43倍）。

• 内容线之剧集/国漫及出版（买入）：儒意电影8.34元（2026E PE 14.81倍）、华策影视7.52元（50.13倍）、完美世界（18.32倍）、奥飞娱乐8.55元（67.69倍）、中信出版24.85元（28.56倍）；正文另提及荣信文化。

• 渠道线之线上视频（买入）：芒果超媒20.52元（2026E PE 25.02倍，兼具内容制作、IP储备与视频平台功能）、哔哩哔哩-W 121.70元（28.43倍）；正文另提及抖音、红果为可关注平台。

• 渠道线之线下院线与体验经济（买入）：儒意电影、博纳影业5.76元（2026E PE 36.00倍）、上海电影18.13元（64.75倍）、横店影视15.58元（32.46倍）、风语筑12.06元（35.12倍）；正文另提及凡拓数创；米奥会展13.06元为未评级。

• AI生产力及相关（买入）：MINIMAX-W 342.60元、美图公司4.69元（2026E PE 17.35倍）、蓝色光标13.55元（169.38倍）；未评级：阿里巴巴-W 109.90元、腾讯控股438.20元、万咖壹联1.06元、米奥会展13.06元（未评级盈利预测取自万得一致预期）。

关键图表

图1. 证券研究报告图