杨林 吕浦源 钟明翰 公司研究 业绩点评 极视角（06636）：26H1正面盈利预告点评：收入跃升驱动扭亏，大模型接棒主引擎

摘要

国泰海通发布极视角（06636）26H1正面盈利预告点评，指出公司预计上半年营收同比大增160%至180%，达到1.53亿-1.65亿元。 收入爆发主要得益于大模型解决方案的商业化加速，该业务收入超8000万元（同比+4110%），已成为营收主引擎。 公司经调整净利润最高约600万元，成功实现扭亏。 此外，公司订单端密集落地，包括联合中标超5.2亿元的青岛地铁轨交大模型项目等。 分析师预计公司2026至2028年收入分别为7.59亿、13.37亿和22.43亿元，并采用PS估值法首次覆盖，给予“增持”评级，目标价128.66港元。

主要观点

• 分析师首次覆盖极视角并给予“增持”评级，目标价定为128.66港元，预计2026至2028年营业收入分别达到7.59亿、13.37亿和22.43亿元。

• 公司发布2026上半年正面盈利预告，预计营收达1.53亿元至1.65亿元，同比增幅为160%至180%。

• 大模型业务商业化显著加速，2026上半年收入超过8000万元，同比增长4110%，已超越2025年全年的6620万元。

• 经调整净利润实现扭亏，最高约600万元，相较去年同期亏损3000万至3500万元大幅改善。

• 受非现金股份支付及一次性上市费用影响，IFRS口径下公司仍录得3800万至4400万元的净亏损。

• AI计算机视觉解决方案为公司核心支柱，2025年实现收入2.26亿元，毛利率为42.90%。

• 大模型业务将维持高速增长，分析师预计该业务2026至2028年的收入增速分别高达500%、100%和80%。

• 公司在订单端实现密集落地，包括联合中标金额超5.2亿元的青岛地铁项目以及青岛机场AI视频分析平台采购。

• 在企业级计算机视觉解决方案市场，行业竞争激烈，公司当前排名第八，市场份额仅为1.6%。

• 估值选取了奥比中光与五一视界作为可比公司，其2027年平均PS为24.43倍。

论述逻辑

• 大模型商业化加速落地与订单密集斩获 -> 驱动营收量级跃升并实现经调整净利润扭亏 -> 确立大模型作为营收主引擎与CV双主线协同 -> 依托“一次性交付+持续性服务”闭环看好长期成长 -> 采用PS估值法给予增持评级及128.66港元目标价。

关键展望

• 2026年上半年的最终财务数据将以2026年8月底前发布的中期业绩公告为准。

• 预计AI计算机视觉解决方案业务在2026至2028年的收入增速将分别达到60%、50%和50%。

• 预测大模型解决方案业务的毛利率将逐年攀升，2026至2028年分别达到42%、45%和47%。