高盛 美洲清洁技术：太阳能26年第三季度前瞻：鉴于宏观担忧，近期门槛较低；地面电站预期上行空间的风险收益比较好——买入NXT等

摘要

高盛发布2026年第三季度太阳能行业前瞻，认为受利率、Section 232政策及设备禁令等宏观逆风影响，投资者预期已处于低位。 尽管住宅市场面临需求疲软，但地面电站市场在强劲电力需求支撑下仍具韧性。 高盛看好NXT和FSLR在预期低迷背景下的风险收益比，并认为SHLS凭借利润率恢复和新产品杠杆具备超预期潜力。 报告指出，上游定价在三季度趋稳，但下游定价下滑，导致集成制造商面临成本压力。 整体而言，行业正处于政策不确定性与需求韧性的博弈中，建议关注三季度财报中关于订单、项目进度及成本管理的指引。

主要观点

• 投资者对太阳能板块预期较低，宏观逆风（利率、Section 232、设备禁令）造成了对近期订单和需求的担忧。

• Section 232政策明确了最低进口价格，虽然增加了组件成本，但预计不会导致地面电站部署的大规模缩减。

• 三季度上游定价趋稳，但下游定价下滑，集成制造商利润空间受压。

• 美国地面电站项目新增容量在三季度环比下降32%，至25.9 GW。

• 住宅储能需求表现优于住宅太阳能，受韧性需求和虚拟电厂（VPP）参与度提升支撑。

• 11月3日的中期选举可能影响可再生能源政策，特别是投资税收抵免（ITC）和45X制造税收抵免的延续性。

论述逻辑

• 宏观逆风（利率/政策）导致市场预期下调 -> 估值处于低位 -> 行业门槛降低 -> 具备良好风险收益比的标的（如NXT、FSLR）存在上行空间。

关键展望

• 预计地面电站开发活动将随时间推移逐渐增加，尽管短期内存在合同和项目时间的不确定性。

• 45X制造税收抵免面临延续讨论，若无此抵免，部分新设施可能因全球运营成本差异而停止运营。

推荐标的

• NXT (Nextpower): 买入，目标价$127.00。

• SHLS (Shoals Technologies): 买入，目标价$13.00。

• FSLR (First Solar): 买入，目标价$272.00。

• ENPH (Enphase Energy): 买入，目标价$47.00。

• RUN (Sunrun): 买入，目标价$11.00。

• FLNC (Fluence): 中性，目标价$9.00。

• CSIQ (Canadian Solar): 卖出，目标价$10.00。

关键图表

图1. 过去3个月太阳能股票明显跑输大盘

图2. 2026年，我们认为SHLS和JKS相对共识的潜在上行空间最大，RUN的潜在下行空间最大（GSe与共识对比汇总，EBITDA单位为百万美元）

图3. 3Q26电池片和组件平均售价环比下降，多晶硅和硅片上涨

图4. 管道储备新增量环比下降32%

图5. FSLR 3Q26业绩展望（股价截至2026年10月5日）

图6. ARRY 3Q26业绩展望（股价截至2026年10月5日）

图7. SHLS 3Q26业绩展望（股价截至2026年10月5日）

图8. ENPH 3Q26业绩展望（股价截至2026年10月5日）

图9. SEDG 3Q26业绩展望（股价截至2026年10月5日）

图10. CSIQ 3Q26业绩展望（股价截至2026年10月5日）

图11. 估值汇总（截至2026年10月6日）