华创证券 吴鸣远 周楚薇 公司研究 业绩点评 中科曙光（603019）：业绩高增，全栈算力迭代突破：中科曙光6030192026年半年报点评

摘要

华创证券点评中科曙光（603019）2026 年半年报，维持“强推”评级，目标价 111.05 元（基于 2026 年 55 倍 PE），当前价 84.25 元（2026 年 8 月 26 日收盘价）。 公司 26H1 实现营业收入 74.66 亿元，同比+27.62%；归母净利润 9.71 亿元，同比+33.31%；扣非归母净利润 8.44 亿元，同比+48.45%，扣非增速显著高于归母增速。 单 Q2 营收 42.66 亿元，同比+30.72%；归母净利润 7.44 亿元，同比+37.14%，增速较 Q1 进一步提升，呈加速增长态势。 业绩高增主要受益于 AI 算力需求爆发、产品结构优化带来的盈利能力提升，以及参股子公司海光信息投资收益增加；据工信部数据，2026 年上半年我国智能算力规模达 2185 EFLOPS（FP16），同比+177%。 上半年毛利率 27.23%，同比提升 0.58 个百分点；研发投入 10.94 亿元，同比+78.36%，占营收比重 14.65%，支撑算力基础设施从万卡级到十万卡级跨越。 scaleX40 超节点、FlashNexus9000 集中式全闪存等四款新品全线首发，高端产品矩阵进一步完善。 报告预计 2026-2028 年归母净利润 29.54/36.88/47.27 亿元，同比+35.7%/24.8%/28.2%，对应 PE 43/34/27 倍。

主要观点

• 26H1 营收与利润双高增：营业收入 74.66 亿元，同比+27.62%；归母净利润 9.71 亿元，同比+33.31%；扣非归母净利润 8.44 亿元，同比+48.45%，扣非增速显著高于归母增速，主业盈利质量持续提升

• 单 Q2 呈加速增长：营收 42.66 亿元，同比+30.72%；归母净利润 7.44 亿元，同比+37.14%；扣非归母净利润 6.80 亿元，同比+47.34%，增速较 Q1 进一步提升

• 业绩驱动因素明确：AI 算力需求爆发、产品结构优化提升盈利能力、参股子公司海光信息等经营向好贡献的投资收益增加

• 行业高景气验证：据工信部数据，2026 年上半年我国智能算力规模达 2185 EFLOPS（FP16），同比+177%；2025 年人工智能核心产业规模突破 1.2 万亿元

• 毛利率稳步上行：上半年毛利率 27.23%，同比提升 0.58 个百分点，主要系高端产品销售占比提升带动产品结构优化

• 四款新品全线首发，沿“算-存-网-管”全栈方向完善高端产品矩阵，应用场景由大型算力中心向更广泛的企业级市场延伸

• 研发投入显著提升：上半年研发投入 10.94 亿元，同比+78.36%；占营业收入比重 14.65%，同比提升 4.17 个百分点，为算力基础设施从万卡级到十万卡级的历史性跨越提供核心驱动力

• 重点布局三大研发产业化项目：AI 先进算力集群系统（支撑十万卡级线性扩展、预留百万卡级空间）、下一代高性能 AI 训推一体机（基于国产芯片）、国产化先进存储系统（攻坚全闪存阵列国产替代）

• 盈利预测上调：预计 2026-2028 年营业总收入 172.63/201.52/238.07 亿元（前值 169.26/193.90/225.00 亿元），同比+15.4%/16.7%/18.1%；归母净利润 29.54/36.88/47.27 亿元（前值 27.27/33.16/41.68 亿元），同比+35.7%/24.8%/28.2%

• 估值与评级：选取服务器厂商为可比公司，结合历史估值，给予 2026 年 55 倍 PE，目标价约 111.05 元，维持“强推”评级；2026-2028 年每股盈利 2.02/2.52/3.23 元，对应市盈率 43/34/27 倍

• 风险提示：客户集中度偏高风险、经营现金流波动风险、算力行业竞争加剧

论述逻辑

• 起点：公司披露 2026 年半年报，H1 与单 Q2 营收、利润均高增且 Q2 增速环比提升，构成点评的业绩基础

• 归因：将业绩高增分解为 AI 算力需求爆发、产品结构优化提升盈利能力、参股子公司海光信息投资收益增加三条主线

• 行业验证：以工信部智能算力规模 2185 EFLOPS（FP16）同比+177%、2025 年 AI 核心产业规模破 1.2 万亿元，佐证行业高景气提供成长空间

• 能力支撑：毛利率 27.23% 同比+0.58pct、四款新品首发完善高端矩阵、研发投入同比+78.36% 夯实十万卡级高端算力引领地位

• 落到预测：基于 AI 算力战略落地窗口期与盈利结构优化预期，上调 2026-2028 年营收与归母净利润预测

• 结论：以服务器厂商为可比、参考历史估值，考虑公司高端计算机行业领先地位及信创和 AI 浪潮受益逻辑，给予 2026 年 55 倍 PE，目标价约 111.05 元，维持“强推”评级

关键展望

• 公司处于 AI 算力战略落地关键窗口期，盈利结构有望持续优化

• 2026-2028 年营收预测 172.63/201.52/238.07 亿元（同比+15.4%/16.7%/18.1%），归母净利润预测 29.54/36.88/47.27 亿元（同比+35.7%/24.8%/28.2%），均较前值上调

• 评级时间窗口：“强推”定义为预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，A 股市场基准为沪深 300 指数

• 风险点：客户集中度偏高风险、经营现金流波动风险、算力行业竞争加剧

推荐标的

• 中科曙光（603019）：强推（维持），目标价 111.05 元，当前价 84.25 元（2026 年 8 月 26 日收盘价）；理由为公司处于高端计算机行业领先地位、有望受益于信创和 AI 浪潮，给予 2026 年 55 倍 PE 估值