康雅雯 行业研究 行业深度 2026AI应用系列深度报告（四）：大模型竞争格局与开放生态：CSP协同国产模型多元发展

摘要

中泰证券传媒互联网团队维持行业“增持”评级，核心判断是大模型产业已由参数规模扩张、推理能力强化进入 Agent 化阶段，2026 年被标记为 AI Agent 应用元年与商业化元年，全球日活智能体预计由 2860 万增至 7940 万，企业应用内置任务型 Agent 比例有望达 40%。 报告认为大模型竞争正从“参数竞赛”转向“价值验证”，评价标准由榜单成绩转向真实任务完成能力、Token 使用效率与商业回报；据亿欧智库预测，2026 年全球 AI 通用大模型市场规模 107.4 亿美元，中国约 44.9 亿美元、占 41.8%，2030 年全球将增至 344 亿美元（2026-2030 年 CAGR 约 33.8%）。 开放权重模型是关键供给变量：MIT Sloan 研究显示开放模型平均达到闭源模型 89.6% 的性能、通常在闭源发布后 13 周内缩小差距，平均推理价格仅 0.23 美元/百万 Token（闭源为 1.86 美元），GPT-4 级模型推理成本三年累计下降约 50 倍。 需求侧 79% 的 AI 应用开发者已使用开放模型，AT&T 约 25% 的 AI 使用来自开放权重模型并规划提升至 70%-80%；AI 云由基础设施向 MaaS 和 AaaS 延伸，2025 年全球 AI Cloud Infra 市场规模 657.4 亿美元，中国已成为全球第二大多租户 AI IaaS 市场。 Agent 被视为 Token 需求放大器，Anthropic 数据显示 Agent 消耗约为聊天交互 4 倍的 Token、多智能体系统约为 15 倍。 Kimi K3、Qwen3.8-Max 与 DeepSeek V4 Pro 0813 分别验证前沿能力、开放社区和成本效率三条路径，其中 Kimi K3 以 2.8 万亿总参数进入全球前沿模型梯队。 投资建议沿“模型能力与 CSP 承接”与“AI 智能体与 Token 运营”两条主线，建议关注智谱、MiniMax、腾讯、阿里巴巴及迈富时、易点天下、荣信文化，其中腾讯控股为“买入”评级。

主要观点

• 报告维持传媒互联网行业“增持”评级，判断大模型产业已进入 Agent 化阶段，2026 年被行业标记为 AI Agent 应用元年与商业化元年，全球日活智能体预计由 2860 万增至 7940 万，企业应用内置任务型 Agent 比例有望达到 40%。

• 市场空间：全球 AI 大模型市场高速扩容，中国占比稳定在四成以上。2026 年全球 AI 通用大模型市场规模将达 107.4 亿美元，其中中国约 44.9 亿美元、占 41.8%；2030 年全球增至 344 亿美元（CAGR 约 33.8%），中国增至 141.7 亿美元（CAGR 约 33.3%）、占比 41.2%。

• 融资“量的爆发”与格局“质的收敛”并行：2025 年全球 AI 融资额 2023 亿美元、同比增长超 75%，2026 年 Q1 升至约 3000 亿美元、相当于 2025 年全年的 74%；国内核心大模型厂商由高峰超 200 家缩减至 2025 年底不足 10 家，海外 Anthropic 的 ARR 于 2026 年 7 月增至 741 亿美元、超过 OpenAI 约 413 亿美元。

• 国产开放权重模型能力与成本共同改善：MIT Sloan 研究样本中，开放模型平均达到闭源模型 89.6% 的性能、通常在闭源发布后 13 周内缩小差距（一年前为 27 周）；开放模型平均推理价格 0.23 美元/百万 Token、闭源为 1.86 美元；中国模型占 Hugging Face 过去一年模型下载量的 41%、超过美国模型。

• GPT-4 级模型推理成本三年累计下降约 50 倍：达到该级别性能的最低价模型 API 由约 20 美元/百万 Tokens 降至约 0.40 美元/百万 Tokens，同期 PC 计算成本仅下降约 3.4 倍、互联网带宽约 2.6 倍；幅度最大的单次降价来自 Llama 3.1 与 DeepSeek 等开放权重模型。

• 企业模型调用由单一走向多元：2026 年 Mozilla 与 SlashData 调查显示 79% 的 AI 应用开发者使用开放模型、50% 同时使用两类模型；AT&T 约 25% 的 AI 使用来自开放权重模型并规划提升至 70%-80%，每天处理约 450 亿 Token，采用开放权重后部分应用成本节省达 80%-90%；7 月约 6.06% 的 AI 支出企业使用 OpenRouter 等开放及中国模型服务平台（上年同期 4.5%）。

• Gartner 预计 2026 年全球终端用户在 AI 模型和平台上的支出达 640 亿美元，较 2025 年的 390 亿美元增长 63.4%，其中 GenAI 模型支出预计增长 117%、AI 平台支出增长 36.9%；企业 AI 预算更关注使用效率、成本控制和可衡量的结果。

• AI 云技术栈重新划分为 AaaS、MaaS 和 AI Cloud Infra 三层，CSP 的产品范围由算力资源扩展到模型生产、模型调用和 Agent 执行；2025 年全球 AI Cloud Infra 市场规模 657.4 亿美元（AI IaaS 为 247.9 亿美元、物理专属资源 409.5 亿美元），中国已成为全球第二大多租户 AI IaaS 市场（占比 22.3%）；全球模型生产服务市场 185.4 亿美元，北美、欧洲、中国占比分别为 43%、16.8%、14.8%。

• Agent 有望成为模型调用和 Token 需求的重要放大器：Anthropic 数据显示 Agent 通常消耗约为聊天交互 4 倍的 Token、多智能体系统约为聊天的 15 倍；AWS Bedrock 智能路由最高可在不降低准确率情况下节省 30% 成本；Coding、办公、客服、营销及内容生产等 Agent 工作流对数据库、存储、安全服务的调用通常高于单轮对话。

• Kimi K3 推动国产开放权重模型进入全球前沿能力区间：总参数量 2.8 万亿、激活参数 1040 亿、支持 100 万 Token 上下文并开放完整权重；在 Vals AI 综合指数中列第 2（仅次于 Fable 5）、Frontend Code Arena 排名第 1，Artificial Analysis 智能指数为 60、位列全部模型第 5、与榜首相差 3 分，完成单个测试任务平均成本不到榜首模型的二分之一。

• Qwen3.8-Max 以开放社区路径扩大生态：Qwen 系模型已形成 151,448 个衍生模型、约为 Meta 整体衍生规模的 2.6 倍，2026 年前 7 个月衍生仓库每天增加约 180-210 个；DeepSeek V4 Pro 0813 以成本效率路径建立参照，总参数量 1.7 万亿、MIT 许可证，官方 API 峰谷定价缓存未命中输入 0.66-1.32 美元、输出 1.98-3.96 美元/百万 Token（谷时为峰时一半），截至 2026 年 8 月 15 日在 OpenRouter 平台 Token 份额超 20%。

• 投资建议沿两条主线：模型侧与 CSP 建议关注智谱、MiniMax、腾讯和阿里巴巴（其中腾讯控股为重点公司表中唯一“买入”评级标的）；AI 智能体与 Token 运营建议关注迈富时、易点天下和荣信文化，易点天下日均 Token 消耗已超 40 亿、近百个 Agent/工作流在运行。

论述逻辑

• 起点：大模型产业由参数规模扩张、推理能力强化进入 Agent 化阶段，企业与开发者的评价标准由榜单成绩转向真实任务完成能力、Token 使用效率与商业回报，行业从科研与能力竞赛进入真实任务验证阶段。

• 供给端：国产开放权重模型与海外前沿模型的差距以数月而非数年衡量（开放模型平均达闭源 89.6% 性能、13 周内追平），且价格大幅更低（0.23 对 1.86 美元/百万 Token），沿前沿能力、开放社区和成本效率多条路径扩大供给。

• 需求端：企业模型调用由单一供应商走向多模型组合（79% 开发者使用开放模型、AT&T 将开放权重比例规划提升至 70%-80%），开放权重的可下载、可托管、可定制和可本地部署特性同时满足数据控制与安全部署需求。

• 承接端：CSP 通过模型目录、MaaS、托管推理、专属资源、评测、路由、安全及运维能力，将原始模型封装为可直接调用的企业级服务，AI 云由基础设施向 MaaS 和 AaaS 延伸，CSP 的价值覆盖由算力供给拓展至模型生产、模型消费与 Agent 执行。

• 放大器：Agent 工作流需持续读取上下文、调用工具并处理返回结果，Token 消耗高于单轮对话（聊天 4 倍、多智能体 15 倍），若模型成本下降、任务完成率提升且应用付费能覆盖调用成本，将带动模型调用与云平台服务需求。

• 验证：Kimi K3（前沿能力）、Qwen3.8-Max（开放社区）与 DeepSeek V4 Pro 0813（成本效率）三条路径连续验证，行业竞争由参数规模和单项榜单扩展至衍生模型生态、工具适配、许可证安排、部署方式及 API 价格的综合竞争。

• 结论：维持行业“增持”评级，沿“模型能力与 CSP 承接”和“AI 智能体与 Token 运营”两条主线给出投资建议，前者关注智谱、MiniMax、腾讯、阿里巴巴，后者关注迈富时、易点天下、荣信文化。

关键展望

• 报告将 2026 年标记为 AI Agent 的应用元年与商业化元年：全球日活智能体预计增至 7940 万，企业应用内置任务型 Agent 的比例有望达到 40%。

• 亿欧智库预测 2030 年全球 AI 大模型市场规模将增至 344 亿美元、2026-2030 年 CAGR 约 33.8%，中国增至 141.7 亿美元、占全球 41.2%。

• Gartner 预计 2026 年全球终端用户在 AI 模型和平台上的支出达 640 亿美元、较 2025 年增长 63.4%，其中 GenAI 模型支出预计增长 117%、AI 平台支出预计增长 36.9%。

• 企业侧开放权重采用仍有上行空间：AT&T 规划将开放权重模型使用比例由约 25% 提升至 70%-80%。

• 报告给出的条件性展望：若模型成本继续下降、Agent 任务完成率提升且应用付费能够覆盖调用成本，应用规模扩张有望进一步带动模型调用与云平台服务需求。

• 风险提示：模型能力迭代不及预期、AI 应用商业化不及预期、CSP 服务需求与盈利释放不及预期、行业竞争加剧、数据安全版权与监管风险、经营与市场波动风险。

推荐标的

• 腾讯控股（模型侧与 CSP 主线）：重点公司表中唯一“买入”评级标的，股价 382.9 元（2026 年 8 月 18 日收盘）；关注腾讯云完善覆盖基础设施、模型平台和 Agent 应用的产品体系，将模型能力转化为企业级服务。

• 阿里巴巴-W（模型侧与 CSP 主线）：建议关注，表中未列评级，股价 109.7 元；关注阿里云百炼集成千问及第三方模型，提供模型调用、训练、部署和应用构建等服务。

• 智谱（模型侧与 CSP 主线）：建议关注，表中未列评级，股价 902.8 元；关注模型能力迭代、开放平台调用、开发者生态和 Agent 产品落地，公司已将 GLM 模型、API 与 Coding 及办公 Agent 相结合。

• MiniMax（MINIMAX-W，模型侧与 CSP 主线）：建议关注，表中未列评级，股价 276.0 元；公司形成覆盖文本、语音、图像、视频和音乐的多模态模型体系，并向开发者及企业提供开放平台。

• 迈富时（AI 智能体与 Token 运营主线）：建议关注，表中未列评级，股价 40.8 元；关注企业营销、销售、客服和经营管理等场景的 Agent 矩阵，公司业务已覆盖多类企业级 AI Agent 应用并提出“全栈 Token 工厂”定位。

• 易点天下（AI 智能体与 Token 运营主线）：建议关注 AI 在跨境营销场景中的规模化使用及多 Agent 协同带来的 Token 调用增长；公司日均 Token 消耗已超 40 亿，近百个 Agent/工作流在运行，覆盖创意、投放、归因、客服与运维。

• 荣信文化（AI 智能体与 Token 运营主线）：建议关注优质少儿内容资源与 AI 交互、教育应用及智能终端结合的进展，公司已推进 AI 技术在少儿教育领域的应用并围绕内容资源、知识体系和交互产品布局。

关键图表

图1. 2026年OpenAI与Anthropic ARR

图2. $45 GPT-4发布GPT-4级最低价模型：实际API挂牌混合价