华泰证券 沈晓峰 黄凡洋 公司研究 业绩点评 中国民航信息网络（00696）：机场数字化业务驱动盈利改善

摘要

华泰证券对中国民航信息网络（696 HK）维持“买入”评级，目标价13.90港币（前值15.70港币），对应26E PE 14倍。 公司1H26收入41.12亿元，同比增5.6%；归母净利润15.43亿元，同比增6.6%，基本符合预期的15.5亿元。 受二季度高油价和航司削减航班影响，ETD系统处理量仅同比增0.3%，其中外航处理量同比增0.7%、仅为2019年同期的46%，叠加人民币升值压制外航收费单价，航空信息平台服务收入同比下降1.7%至23.52亿元。 成本增长慢于营收，经营利润率同比提升3.5pct至41.2%，经营利润同比增15.5%至16.94亿元；因1H25信用减值冲回1.77亿元而1H26仅0.16亿元，归母净利润增速收窄至6.6%。 华泰小幅下调26-28年归母净利润3%/1%/2%至25.05/28.57/31.26亿元，对应EPS 0.86/0.98/1.07元，看好民航出行渗透与航司出海、NDC、机场数字化等机遇驱动盈利持续提升。

主要观点

• 1H26收入41.12亿元、同比增5.6%，归母净利润15.43亿元、同比增6.6%，基本符合华泰预期的净利润15.5亿元；收入减营业总成本口径的经营利润率同比提升3.5pct。

• 受二季度高油价和航司削减航班影响，1H26民航出行需求前高后低，ETD系统处理量仅同比增0.3%，其中外航处理量同比增0.7%，仅为2019年同期的46%，恢复仍较迟缓。

• 人民币汇率升值使外航收费单价（人民币计价）承压，航空信息平台服务收入同比下降1.7%至23.52亿元；信息网络及数字基础设施服务收入同降8.9%至2.57亿元，主因分销信息技术服务业务量减少。

• 结算及清算服务业务或受益于全球民航业务需求提升，该收入同比增11.4%至4.54亿元。

• 机场数字化业务1H26表现亮眼，实现营收6.00亿元、同比增43.5%，主因达到竣工验收条件的项目规模同比增加；软硬件成本同比下降48.7%至1.03亿元，华泰测算毛利润同比增长129%。

• 航旅智能业务收入同比增14.9%至4.42亿元，主因客户IT服务需求增加及产品拓展。

• 1H25公司信用减值损失冲回1.77亿元，1H26仅为0.16亿元，最终归母净利润同比提升6.6%至15.43亿元。

• 华泰小幅下调26-28年归母净利润3%/1%/2%至25.05/28.57/31.26亿元，对应EPS为0.86/0.98/1.07元，下调主因民航出行受高油价等因素抑制、公司ETD处理量增速较低。

• 估值与评级：参考公司过去10年PE均值，给予26E PE 14倍（前值16倍），按最新港币兑人民币汇率给予目标价13.90港币（26E EPS 0.86元；前值15.70港币），维持“买入”评级。

论述逻辑

• 结论推导：因高油价抑制民航出行、ETD处理量增速较低→小幅下调26-28年归母净利润3%/1%/2%→估值由26E PE 16倍降至14倍→目标价由15.70港币下调至13.90港币→基于民航出行渗透带动航空信息平台基本盘稳定增长，以及公司作为民航信息龙头借航司出海、NDC、机场数字化等新机遇实现盈利持续提升→维持“买入”评级。

关键展望

• 往后展望，我国民航出行需求有望稳步增长，推动公司航空信息平台基本盘稳定增长。

• 机场数字化和航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量。

• 公司作为民航信息领域龙头，有望借助我国航司出海、NDC、机场数字化等新机遇实现盈利持续提升。

• 风险提示：1）民航需求弱于预期；2）除航空信息平台服务外业务运营不及预期；3）IT人员流失和成本提高风险。

• 评级有效期为报告发布日后6至12个月内相对基准的表现预期，香港市场基准为恒生指数。